Barclays Beri Penarafan 'Underweight' kepada Yara, Bimbang Risiko Normalisasi Harga Baja Nitrogen

Barclays telah memulakan liputan ke atas syarikat baja gergasi dari Norway, Yara International ASA (OL:YAR), dengan penarafan 'Underweight' dan harga sasaran 380 Krone Norway (NOK). Bank pelaburan itu berpendapat bahawa walaupun pasaran telah mengambil kira penambahbaikan struktur syarikat, risiko kejatuhan harga baja nitrogen daripada paras semasa masih menjadi kebimbangan utama.

Asas Penarafan Negatif

Menurut Barclays, pandangan negatif mereka adalah berdasarkan tiga faktor utama:

• Keanjalan permintaan yang meningkat dengan ketara selepas harga urea melambung tinggi.
• Keadaan bekalan yang ketat pada masa ini dilihat lebih bersifat kitaran dan bukannya berpunca daripada faktor struktur.
• Walaupun terdapat penambahbaikan kos, kedudukan Yara pada keluk kos global masih dianggap berada di pihak yang lebih lemah.

Barclays menekankan bahawa penghantaran Yara pada suku kedua merosot sebanyak 17% tahun ke tahun. Ini berikutan para petani menangguhkan pembelian disebabkan oleh harga baja yang tinggi, menimbulkan persoalan sama ada permintaan ini hanya ditangguhkan atau telah hilang secara kekal.

Risiko Permintaan dan Unjuran Konservatif

Ad

Barclays memberi amaran tentang potensi "kekosongan permintaan" pada tahun 2027 jika fenomena "super El Niño" yang diramalkan menjadi kenyataan. Kejadian ini, yang mungkin menjadi salah satu yang terkuat dalam hampir 200 tahun, dijangka akan memberi tekanan tambahan kepada kuasa beli petani sebelum harga tanaman pulih.

Sehubungan itu, unjuran Barclays adalah lebih konservatif berbanding konsensus pasaran. Mereka menganggarkan EBITDA Yara untuk 2027 pada $2.7 bilion, iaitu kira-kira 5% lebih rendah daripada unjuran konsensus sebanyak $2.9 bilion. Dari segi harga, Barclays meramalkan harga produk nutrien pertanian pada $507 per tan, berbanding jangkaan pasaran pada $516 per tan.

Faktor Syarikat dan Penilaian

Walaupun pengambilalihan Gulf Coast Ammonia (GCA) oleh Yara dijangka meningkatkan kapasiti ammonia yang terikat dengan harga gas asli Henry Hub kepada kira-kira 38%, Barclays berpendapat ia tidak mencukupi untuk merapatkan jurang kos struktur dengan pesaing seperti CF Industries. Tambahan pula, tuntutan timbang tara sebanyak $2 bilion terhadap GCA mewujudkan ketidakpastian yang besar terhadap pulangan urus niaga tersebut.

Senario asas Barclays mengandaikan harga urea pada $370 per tan, yang membawa kepada harga sasaran NOK 380. Dalam senario pesimis, dengan harga urea jatuh kepada $340 per tan, harga sasaran dianggarkan pada NOK 218. Sebaliknya, senario optimis dengan harga urea pada $400 per tan boleh menyaksikan saham itu mencecah NOK 517.