ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ผันผวนหนัก จากดัชนีชี้วัดเศรษฐกิจสู่สนามเก็งกำไรหุ้น AI

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นดัชนีชี้วัดภาวะเศรษฐกิจโลกที่เชื่อถือได้ กำลังแปรสภาพเป็นตลาดเก็งกำไรที่ผันผวนอย่างรุนแรง โดยได้รับแรงหนุนจากการลงทุนมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในหุ้นกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) ผ่านเครื่องมือทางการเงินที่มีการใช้ Leverage สูง

ความผันผวนที่เกิดขึ้นได้บิดเบือนมุมมองของนักลงทุนที่มีต่อปัจจัยพื้นฐาน และสร้างความท้าทายให้กับทั้งนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแล

ตลาดเคลื่อนไหวห่างจากปัจจัยพื้นฐาน

ความสัมพันธ์ระหว่างตลาดหุ้นเกาหลีใต้กับปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมได้พังทลายลง โดยปัจจุบันการเคลื่อนไหวของตลาดถูกขับเคลื่อนโดยกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่กองทุน ETF ที่ใช้ Leverage กับหุ้นรายตัว (Single-stock leveraged ETFs) ซึ่งมีเป้าหมายหลักคือหุ้นผู้ผลิตชิปรายใหญ่อย่าง Samsung Electronics และ SK Hynix

• Alexander Redman หัวหน้านักกลยุทธ์ตราสารทุนของ CLSA ระบุว่า "ดัชนีได้แยกตัวออกจากปัจจัยขับเคลื่อนทางประวัติศาสตร์ทั้งหมดของเกาหลี"
• ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ตลาดหุ้นเกาหลีใต้มีการใช้มาตรการหยุดการซื้อขายชั่วคราว (Circuit Breaker) มากกว่าครึ่งหนึ่งของจำนวนครั้งทั้งหมดในประวัติศาสตร์
• ความผันผวนของดัชนี KOSPI พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก และในบางช่วงยังส่งผลกระทบย้อนกลับไปยังตลาดหุ้นวอลล์สตรีท หลังจากที่ดัชนีปรับตัวขึ้นเท่าตัวใน 6 เดือน แต่กลับร่วงลง 20% ในเดือนนี้

การเก็งกำไรที่ร้อนแรงผ่าน Leverage

แรงขับเคลื่อนสำคัญของความผันผวนมาจากการใช้สินเชื่อมาร์จิ้น (Margin Loans) และการลงทุนที่กระจุกตัวอย่างยิ่งในกองทุน ETF ที่มี Leverage สูง โดยข้อมูลล่าสุดชี้ว่านักลงทุนรายย่อยในเกาหลีใต้มีวงเงินสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอยู่ที่ 34.37 ล้านล้านวอน (ประมาณ 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ)

Florian Neto หัวหน้าฝ่ายการลงทุนแห่งเอเชียของ Amundi กล่าวว่า "กองทุน Leveraged ETF สำหรับหุ้นรายตัวบางกองทุนมีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยสูงกว่าหุ้นอ้างอิงถึงสี่เท่า" สินทรัพย์ในกองทุน Leveraged SK Hynix ที่จดทะเบียนในฮ่องกงได้เพิ่มขึ้นกว่า 20 เท่าตั้งแต่ต้นปี สู่ระดับ 7.78 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นกองทุนประเภทนี้ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งการปรับพอร์ตของกองทุนเหล่านี้มีขนาดใหญ่พอที่จะส่งผลกระทบต่อทิศทางตลาดได้

Ad

หน่วยงานกำกับดูแลเข้าควบคุม

เพื่อลดความร้อนแรงและฟื้นฟูเสถียรภาพของตลาด หน่วยงานกำกับดูแลของเกาหลีใต้ได้ออกมาตรการควบคุมการเก็งกำไรที่มากเกินไป โดยเตรียมที่จะระงับการเปิดตัวกองทุน Leveraged ETF สำหรับหุ้นรายตัวกองใหม่

นอกจากนี้ ตั้งแต่วันที่ 5 สิงหาคมเป็นต้นไป ทางการจะเพิ่มข้อกำหนดเงินสดขั้นต่ำสำหรับนักลงทุนที่ต้องการซื้อขายกองทุนประเภทนี้ (รวมถึงกองทุนที่จดทะเบียนในต่างประเทศ) ขึ้น 3 เท่า เป็น 30 ล้านวอน (ประมาณ 20,300 ดอลลาร์สหรัฐ) Mike Sell หัวหน้าฝ่ายตราสารทุนตลาดเกิดใหม่ระดับโลกของ Alquity ให้ความเห็นว่า "มาตรการที่จะช่วยฟื้นฟูการให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐานถือเป็นเรื่องที่ดี และการกลับสู่ภาวะปกติจะเป็นผลบวกต่อนักลงทุนระยะยาว"

มุมมองและนัยต่อนักลงทุน

แม้ว่ากระแสเงินทุนเก็งกำไรจะช่วยให้บริษัทอย่าง SK Hynix สามารถระดมทุนครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัทต่างชาติในสหรัฐฯ ด้วยมูลค่า 26.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้สำเร็จ แต่นักลงทุนทั่วโลกต่างจับตามองสถานการณ์ในเกาหลีใต้อย่างใกล้ชิด เนื่องจากหลายฝ่ายมองว่าฟองสบู่ AI คือหนึ่งในความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดของตลาดการเงินในปัจจุบัน

Damien Boey นักกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอของ Wilson Asset Management กล่าวว่า "นักลงทุนทั่วโลกควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับสิ่งที่เกิดขึ้นในเกาหลี" สถานการณ์ดังกล่าวยังคงเต็มไปด้วยความไม่แน่นอนว่าการเติบโตของผลประกอบการจะสามารถเอาชนะแรงเก็งกำไรได้หรือไม่ ซึ่งการเคลื่อนไหวของตลาดบ่งชี้ว่าเรื่องราวอาจไม่ได้เรียบง่ายเช่นนั้น