หุ้น MARA Holdings ร่วงหนักหลัง JPMorgan หั่นเครดิตสองขั้น ชี้โมเดลธุรกิจมีความเสี่ยง

ราคาหุ้น MARA Holdings ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง -5.7% สู่ระดับ 11.30 ดอลลาร์ ในการซื้อขายล่วงหน้า (pre-market trading) หลังจาก JPMorgan ได้สร้างแรงกดดันต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนอย่างมีนัยสำคัญ ด้วยการปรับลดอันดับความน่าลงทุนลงถึงสองขั้นจาก 'Neutral' (คงน้ำหนักการลงทุน) สู่ 'Underweight' (ต่ำกว่าตลาด) พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายลง

JPMorgan ชี้จุดอ่อนโมเดลธุรกิจ

JPMorgan ได้ปรับลดราคาเป้าหมายของหุ้น MARA ลงจาก 13 ดอลลาร์ เหลือ 11 ดอลลาร์ โดยขยายกรอบเวลาเป้าหมายไปจนถึงเดือนธันวาคม 2027 นักวิเคราะห์ของธนาคารได้แสดงความกังวลอย่างชัดเจนต่อกลยุทธ์แบบ 'capital-light' (สินทรัพย์น้อย) ของ MARA ผ่านกิจการร่วมค้ากับ Starwood Digital Ventures

บทวิเคราะห์ระบุว่า เนื่องจาก MARA มีส่วนร่วมในรูปแบบของการจัดหาที่ดินพร้อมระบบไฟฟ้า ในขณะที่พันธมิตรเป็นผู้รับผิดชอบด้านการออกแบบ พัฒนา จัดหาผู้เช่า และการดำเนินงาน ทำให้ MARA ได้รับผลประโยชน์เพียงครึ่งหนึ่งของมูลค่าที่สร้างขึ้น ซึ่งถือเป็นข้อจำกัดเชิงโครงสร้างที่ส่งผลกระทบต่อโปรไฟล์ความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (risk-reward profile) ของหุ้น

ผลประกอบการอ่อนแอและภาวะตลาดกดดัน

การปรับลดอันดับความน่าลงทุนครั้งนี้เกิดขึ้นในขณะที่ปัจจัยพื้นฐานของบริษัทยังคงเปราะบาง โดยก่อนหน้านี้ MARA ได้รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ที่น่าผิดหวัง

Ad

• รายได้: อยู่ที่ประมาณ 174.9 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่ Wall Street คาดการณ์ไว้ที่ราว 209 ล้านดอลลาร์
• กำไรต่อหุ้น: พลิกกลับมาขาดทุนที่ 1.60 ดอลลาร์ต่อหุ้น จากที่เคยมีกำไร 1.84 ดอลลาร์ต่อหุ้นในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
• ปัจจัยหลัก: การขาดทุนจากการตีมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัล

นอกจากนี้ สภาพแวดล้อมของตลาดในภาพรวมยังไม่เอื้ออำนวย โดยดัชนี Nasdaq Composite ปรับตัวลง -1.7% และ S&P 500 ลดลง -0.8% สะท้อนถึงภาวะปิดรับความเสี่ยง (risk-off) ซึ่งส่งผลกระทบอย่างหนักต่อหุ้นที่มีความผันผวนสูง (high-beta) และมีความเชื่อมโยงกับคริปโทเคอร์เรนซีอย่าง MARA

ภาพรวมสำหรับนักลงทุน

การที่สถาบันการเงินชั้นนำอย่าง JPMorgan ปรับลดอันดับความน่าลงทุนลงถึงสองขั้น โดยพุ่งเป้าไปที่กลยุทธ์ของบริษัท ประกอบกับผลประกอบการล่าสุดที่อ่อนแอ และภาวะตลาดที่ไม่เป็นใจ ได้ส่งผลให้ราคาหุ้น MARA ดิ่งลงอย่างหนัก โดยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 11 ดอลลาร์จาก JPMorgan นั้น แทบจะอยู่ในระดับเดียวกับที่หุ้นซื้อขายกันอยู่แล้วในตลาดล่วงหน้า ซึ่งสะท้อนถึงแรงกดดันที่บริษัทและกลุ่มอุตสาหกรรมกำลังเผชิญ ไม่ว่าจะเป็นอัตรากำไรจากการขุดที่ลดลงและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น