HSBC ชี้เหตุผลที่สินทรัพย์เสี่ยงยังคงแข็งแกร่ง แม้เผชิญปัจจัยลบต่อเนื่อง

HSBC ได้เปิดเผยบทวิเคราะห์ที่อธิบายว่าเหตุใดตลาดการเงินจึงยังคงเพิกเฉยต่อข่าวร้ายต่างๆ โดยชี้ว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ได้ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงมีความทนทานต่อปัจจัยลบสูงผิดปกติ

ตลาดเมินข่าวร้ายอย่างน่าทึ่ง

แม็กซ์ เคตต์เนอร์ (Max Kettner) นักกลยุทธ์ของ HSBC ระบุในบทวิเคราะห์ว่า ตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา ตลาดได้เผชิญกับปัจจัยลบที่อาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงมาโดยตลอด ไม่ว่าจะเป็นอัตราเงินเฟ้อและดอกเบี้ยที่สูงขึ้น, วิกฤตธนาคารภูมิภาคในสหรัฐฯ, สงครามการค้า, การล่มสลายของตลาดคริปโต และการปิดสถานะ Carry Trade

"แต่ดูเหมือนว่าสินทรัพย์เสี่ยงจะยังคงไม่สนใจปัจจัยลบทุกอย่าง" เคตต์เนอร์เขียน พร้อมทั้งอธิบายว่าความแข็งแกร่งของตลาดนั้น "น่าทึ่งอย่างยิ่ง"

ปัจจัยหนุนเบื้องหลังความแข็งแกร่ง

HSBC ได้ระบุเหตุผลหลายประการที่อยู่เบื้องหลังความทนทานของตลาด ปัจจัยสำคัญที่สุดคือ ผลประกอบการและการเติบโตที่แข็งแกร่งเกินคาด แม้จะอยู่นอกกลุ่มเทคโนโลยีและปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ประเมินไว้ต่ำเกินไป

Ad

นอกจากนี้ยังมีปัจจัยสนับสนุนอื่นๆ อีก ได้แก่:

• สหสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างหุ้นและพันธบัตร: ทำให้บทบาทของพันธบัตรในการกระจายความเสี่ยงลดลง นักลงทุนจึงยังคงสัดส่วนการลงทุนในหุ้นไว้สูง
• ผลกระทบจากความมั่งคั่ง (Wealth effect): ช่วยหนุนให้มูลค่าสินทรัพย์ปรับตัวสูงขึ้น
• เครื่องมือของธนาคารกลาง: มีขนาดใหญ่และหลากหลายกว่าช่วงก่อนวิกฤตการเงินโลก
• การพึ่งพาน้ำมันลดลง: เศรษฐกิจของประเทศพัฒนาแล้วพึ่งพาน้ำมันน้อยกว่าในยุค 1970 และ 1980
• ภาระหนี้ต่ำ: ภาคส่วนอื่นๆ ที่ไม่ใช่ภาครัฐมีระดับหนี้สินต่ำ
• คุณภาพดัชนีตราสารหนี้ดีขึ้น รวมถึงการค้นพบราคา (Price discovery) ที่รวดเร็วขึ้น และการปรับสมดุลของกองทุนเชิงรับ (Passive fund rebalancing)

ความเสี่ยงในอนาคตอยู่ที่สหรัฐฯ

สำหรับปัจจัยที่อาจยุติภาวะกระทิงนี้ เคตต์เนอร์มองว่าความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดอยู่ใน สหรัฐอเมริกา เนื่องจากมีน้ำหนักอย่างมีนัยสำคัญทั้งในตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ ปัจจัยเสี่ยงที่อาจกดดันตลาดได้แก่ การขึ้นภาษีนิติบุคคล, การกลับไปสู่ภาวะสหสัมพันธ์เชิงลบระหว่างหุ้นและพันธบัตร (หากเงินเฟ้อลดลงต่ำกว่าเป้าหมาย) หรือการยกเลิกมาตรการพยุงตลาดของธนาคารกลาง (Central bank put)

อย่างไรก็ตาม เคตต์เนอร์เชื่อว่าความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางจะยกเลิกการเข้าพยุงตลาดนั้นเป็นสิ่งที่ "จินตนาการได้ยาก" เนื่องจากปัจจุบันตลาดหุ้น ผลกระทบจากความมั่งคั่ง และภาวะทางการเงินมีความเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง