Citi วิเคราะห์: 'หลักการเบสเซนต์' อาจกำลังเปลี่ยนโฉมนโยบาย FX โลก หลังสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นแทรกแซงค่าเงินเยน

Citi Research ออกบทวิเคราะห์ตั้งคำถามว่า นโยบายค่าเงินโลกกำลังจะเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เทียบเคียงได้กับข้อตกลงพลาซา (Plaza Accord) ในปี 1985 หรือไม่ หลังจากที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ภายใต้การนำของนายสก็อตต์ เบสเซนต์ ได้ร่วมมือกับญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงค่าเงินเพื่อแก้ไขปัญหาความไม่สมดุล

แม้ Citi จะเชื่อว่ายัง "ไม่มีการยืนยันถึงจุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้าง" แต่การที่สหรัฐฯ และญี่ปุ่นสร้างพันธมิตรด้านค่าเงินเพื่อสกัดการอ่อนค่าของเงินเยน อาจถือเป็น "สัญญาณของการเปลี่ยนแปลงในนโยบายระดับโลก"

การแทรกแซงค่าเงินเยนครั้งประวัติศาสตร์

ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เข้าร่วมกับญี่ปุ่นในการแทรกแซงตลาดปริวรรตเงินตราเพื่อพยุงค่าเงินเยน หลังจากที่อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเยน (USD/JPY) พุ่งขึ้นใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 40 ปีที่ 164 เยนต่อดอลลาร์

นายเบสเซนต์ได้สั่งการให้ใช้สินทรัพย์สกุลเงินต่างประเทศที่อยู่ในกองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน (Exchange Stabilization Fund - ESF) ของกระทรวงการคลังเข้าซื้อเงินเยน โดยต่อมาได้ยืนยันว่าปฏิบัติการดังกล่าวใช้สินทรัพย์ที่มีอยู่แล้วในกองทุน ซึ่งมีรายงานว่ารวมถึงเงินยูโรด้วย

กำเนิด 'หลักการเบสเซนต์'?

Citi ตั้งข้อสังเกตว่าเบื้องหลังการเคลื่อนไหวครั้งนี้คือนโยบายเศรษฐกิจแห่งชาติฉบับใหม่ที่เสนอโดยนายเบสเซนต์ ซึ่งถูกขนานนามว่า "หลักการเบสเซนต์" (Bessent doctrine) โดยเน้น 5 เสาหลัก ได้แก่

Ad

• ความมั่นคงทางเศรษฐกิจ
• การค้าเสรีต่างตอบแทน
• กฎเกณฑ์ใหม่สำหรับเศรษฐกิจยุคใหม่
• ความได้เปรียบด้านอำนาจทางการเงิน
• ผลประโยชน์ที่มากขึ้นแก่แรงงานสหรัฐฯ

แม้จะแตกต่างจากข้อเสนอ "Mar-a-Lago accord" ของนายสตีเฟน มิราน แต่นโยบายทั้งสองมี "เป้าหมายร่วมกันในการแก้ไขความไม่สมดุลของโลก ซึ่งสะท้อนผ่านการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐฯ" Citi ระบุ

ผลกระทบและแนวโน้มในอนาคต

Citi ชี้ว่าการแทรกแซงค่าเงินครั้งนี้ไม่ได้หมายถึงการทำให้เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง แต่เป็นเหมือน "ข้อตกลงย่อย" ระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นเพื่อป้องกันวิกฤตการเงินที่อาจเริ่มต้นในญี่ปุ่น ซึ่งในอนาคตอาจ "นำไปสู่การดำเนินการเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับชาติอื่นๆ"

บทวิเคราะห์คาดการณ์ว่าเป้าหมายสูงสุดน่าจะอยู่ที่ปัญหาดุลบัญชีเดินสะพัด (CA) ของจีนและค่าเงินหยวน (CNY) "หากการกลับทิศของเงินเยนที่อ่อนค่านำไปสู่การแข็งค่าของเงินหยวนมากขึ้น ก็คงไม่น่าแปลกใจหากชาติยุโรปจะเข้าร่วม 'พันธมิตรค่าเงิน' ระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นด้วย" อย่างไรก็ตาม Citi ยังมองว่าการแก้ไขปัญหาเงินเยนอ่อนค่ายังเป็นเรื่องท้าทาย เนื่องจากมีแรงผลักดันมาจากการขายเงินเยนเพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedging) ที่เชื่อมโยงกับการทะยานขึ้นของตลาดหุ้น