อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งสูงกว่า 5% หลังเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ความเสี่ยงที่ลึกกว่านั้นยังคงอยู่ บริษัทหลักทรัพย์ Zheshang เตือน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ปรับตัวสูงขึ้นเหนือระดับสำคัญ 5.00% ชั่วครู่ก่อนจะลดลงหลังจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ประกาศนโยบายอัตราดอกเบี้ยล่าสุด แม้ว่าการเคลื่อนไหวของเฟดจะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับตลาดพันธบัตรในระยะสั้น แต่ปัญหาพื้นฐานที่ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นยังไม่ได้รับการแก้ไข ตามรายงานการวิจัยจาก Zheshang Securities

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งกร้าวของเฟด

คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ได้ปรับเพิ่มช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ขึ้น 25 จุดพื้นฐาน เป็น 3.75%-4.00% ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง การตัดสินใจครั้งนี้เป็นเอกฉันท์ ซึ่ง Zheshang Securities ตีความว่าเป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นที่แข็งกร้าวมากขึ้นภายในธนาคารกลาง

การคาดการณ์ของเฟดยังชี้ให้เห็นถึงท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้น โดยค่าเฉลี่ยการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบาย ณ สิ้นปี 2026 จะเพิ่มขึ้นเป็น 4.1% แผนภาพจุดของคณะกรรมการแสดงให้เห็นว่า เจ้าหน้าที่ 12 จาก 18 คน คาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยอีก 25 จุดพื้นฐานในปีนี้ บริษัทหลักทรัพย์ระบุว่า การดำเนินการอย่างเด็ดขาดของเฟดช่วยสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนเกี่ยวกับความเป็นอิสระและความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นการบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการขาดวินัยทางการเงินในระยะสั้น

สาเหตุหลักของอัตราผลตอบแทนสูงยังคงอยู่

แม้ว่าตลาดจะมีปฏิกิริยาเชิงบวกในเบื้องต้น แต่ Zheshang Securities เตือนว่าแนวโน้มขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังน่าจะยังคงดำเนินต่อไป รายงานระบุว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี อาจยังมีโอกาสเพิ่มขึ้นอีก 50 ถึง 100 จุดพื้นฐาน โดยอ้างถึงปัญหาเชิงโครงสร้างที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข

Ad

ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ได้แก่:

• ความไม่สมดุลทางการคลังของสหรัฐฯ: รายงานเน้นว่าหนี้สาธารณะทั้งหมดของสหรัฐฯ เกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์ แล้ว ในช่วง 11 เดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 งบประมาณขาดดุลสูงถึง 1.97 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะการจ่ายดอกเบี้ยสุทธิเพียงอย่างเดียวสูงถึง 1.02 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นรายจ่ายของรัฐบาลที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจากประกันสังคม
• ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ: ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่กล่าวถึงในรายงาน อาจทำให้เกิดความไม่สมดุลอย่างต่อเนื่องระหว่างอุปทานและอุปสงค์น้ำมันทั่วโลก ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงในระยะยาวต่อการเกิดเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง

ความเสี่ยงจากการแพร่กระจายของเงินเฟ้อสู่ตลาดหุ้น

นักวิเคราะห์ของบริษัทเชื่อว่าเฟดกำลังตกอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก ซึ่งการเลือกนโยบายใดๆ ก็อาจนำไปสู่ผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น หากการเข้มงวดนโยบายของเฟดไม่เพียงพอ เงินเฟ้ออาจฝังรากลึก หากเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเกินไป อัตราดอกเบี้ยนโยบายเองก็จะผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น

สภาพแวดล้อมนี้เป็นภัยคุกคามอย่างมากต่อหุ้นของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคเทคโนโลยี บริษัทหลักทรัพย์ Zheshang เตือนถึงความเป็นไปได้ของ "ภาวะวิกฤตซ้ำซ้อนแบบเดวิส" ซึ่งอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงที่สูงขึ้นจะกดดันมูลค่าหุ้น ในขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นจะกัดเซาะกำไรของบริษัทไปพร้อมกัน พลวัตนี้อาจเพิ่มความเสี่ยงต่อการปรับตัวลงอย่างรุนแรงในตลาดหุ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การเทขายพร้อมกันทั้งในตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตร