Morgan Stanley Mulakan Semula Liputan Terhadap Accor, Cabaran Pertumbuhan Imbangi Model 'Asset-Light'

Morgan Stanley telah memulakan semula liputan ke atas syarikat perhotelan Accor SA dengan penarafan "equal-weight" dan sasaran harga €51. Bank pelaburan itu menyatakan bahawa walaupun peralihan Accor kepada model perniagaan 'asset-light' (ringan aset) hampir selesai, kes pelaburan syarikat itu kini dilihat "seimbang" disebabkan oleh beberapa cabaran pertumbuhan yang sedang dihadapi.

Penilaian Seimbang Morgan Stanley

Sasaran harga €51 yang ditetapkan oleh Morgan Stanley membayangkan potensi peningkatan sebanyak 10% daripada harga penutup Accor pada 24 Julai, iaitu €46.31. Bank itu menggariskan bahawa potensi peningkatan kepada senario 'bull' (positif) pada €70 adalah dua kali ganda berbanding potensi penurunan kepada senario 'bear' (negatif) pada €35.

Walau bagaimanapun, Morgan Stanley berpendapat bahawa jurang penilaian Accor berbanding pesaingnya tidak mungkin akan mengecil dalam masa terdekat. Ini disebabkan oleh beberapa faktor, termasuk "situasi Timur Tengah yang sedang berlaku yang memberi kesan kepada RevPAR, pertumbuhan unit bersih yang masih di bawah paras, prestasi lemah pada separuh pertama tahun, dan persoalan mengenai algoritma yuran," menurut nota bank tersebut.

Kekuatan Model 'Asset-Light' dan Pulangan Pemegang Saham

Langkah Accor melupuskan pegangannya dalam Essendi sebanyak €975 juta telah melengkapkan sebahagian besar transformasinya. Bahagian Urus & Francais (Managed & Franchised) kini menyumbang 80% daripada EBITDA syarikat, dengan margin keuntungan sebanyak 66%.

Ad

Accor juga dijangka memulangkan €1 bilion kepada pemegang saham dalam tempoh 12 bulan akan datang, bersamaan 10% daripada permodalan pasarannya. Morgan Stanley menyatakan bahawa saham Accor didagangkan pada diskaun kira-kira 25% berbanding pesaing 'asset-light' lain berdasarkan unjuran pendapatan 2027.

Cabaran dan Risiko Utama

Di sebalik kekuatan ini, Morgan Stanley menyoroti beberapa risiko yang perlu dipertimbangkan oleh pelabur:

• Leveraj Operasi: Accor mempunyai leveraj operasi yang lebih tinggi berbanding pesaing, dengan 20% daripada EBITDA datang daripada pajakan dan aset lain.
• Pendedahan Pasaran: Pendedahan syarikat kepada pasaran Timur Tengah, iaitu kira-kira 10% daripada jualan, adalah dua kali ganda lebih tinggi berbanding pesaing global.
• Pertumbuhan Terhad: Pertumbuhan unit bersih dianggarkan antara 3.5% hingga 4%, lebih perlahan berbanding kebanyakan pesaing global, terutamanya dalam segmen Premium, Skala Pertengahan & Ekonomi.
• Prestasi RevPAR: Hasil Setiap Bilik Tersedia (RevPAR) dijangka mendatar pada suku kedua, tidak lagi menunjukkan prestasi mengatasi pasaran.

Menjelang laporan pendapatan Accor pada 30 Julai, Morgan Stanley mengunjurkan pertumbuhan RevPAR separuh pertama tahun sebanyak 2.6% dan EBITDA kumpulan sebanyak €558 juta, peningkatan 1.2% dari tahun ke tahun.