Jefferies Menaik Taraf Dormakaba kepada 'Beli' berdasarkan Pengembangan Margin dan Prospek Pertumbuhan AS

Jefferies telah menaik taraf pengeluar penyelesaian akses Switzerland, Dormakaba Holding AG (SIX:DOKA) kepada "Beli" daripada "Tahan," dengan memetik penilaian yang menarik dan skop pengembangan margin yang ketara. Bank pelaburan itu menaikkan sasaran harganya kepada CHF 82 daripada CHF 70, yang menunjukkan potensi 34% peningkatan daripada harga penutupan saham pada 25 September iaitu CHF 61.30.

Pemangkin Margin dan Penilaian

Penaiktarafan ini berlandaskan jangkaan Jefferies bahawa margin EBITDA terlaras Dormakaba akan meningkat kepada kira-kira 18% menjelang tahun fiskal 2028/29, iaitu 80 mata asas di atas konsensus pasaran. Ramalan ini disokong oleh prestasi syarikat baru-baru ini, termasuk margin EBITDA terlaras rekod sebanyak 16.1% pada tahun fiskal 2025/26, didorong oleh program penstrukturan semula yang berjaya yang memberikan penjimatan CHF 235 juta, jauh melebihi sasaran CHF 170 jutanya.

Menurut broker, saham Dormakaba diniagakan pada diskaun yang ketara. Saham tersebut dinilai kira-kira 14 kali ganda daripada anggaran nilai perusahaan 2026 kepada EBITA terlaras (EV/EBITA), iaitu kira-kira 20% di bawah purata gandaan jangka panjangnya iaitu 17.8 kali ganda.

Pemacu Strategik dan Tinjauan

Pertumbuhan di Amerika Utara, yang menyumbang kira-kira 30% daripada pendedahan syarikat, kekal sebagai pemacu utama untuk tinjauan positif. Jefferies meramalkan pertumbuhan organik di rantau ini akan mencapai 8% pada tahun fiskal 2027/28. Anggaran bank itu mengunjurkan jualan A.S. dan Kanada mencecah CHF 852 juta menjelang tahun fiskal 2028/29, tidak termasuk sebarang pengambilalihan yang berpotensi.

Ad

Penyederhanaan yang dicadangkan bagi struktur pemilikan syarikat merupakan satu lagi pemangkin positif yang berpotensi. Pelan ini melibatkan keluarga Mankel menukar 47.5% pegangannya dalam syarikat pengendali untuk saham yang baru dikeluarkan dalam entiti tersenarai. Jefferies menganggarkan ini boleh mewujudkan kira-kira CHF 2 bilion dalam rizab sumbangan modal, yang berpotensi diagihkan kepada pemegang saham tanpa menanggung cukai pegangan Switzerland.

Data dan Risiko Utama

Pelabur akan memerhatikan potensi kemas kini pada Hari Pasaran Modal syarikat yang akan datang pada 18 November. Butiran kewangan utama daripada nota Jefferies termasuk:

• Sasaran Harga Bull-case: CHF 104
• Sasaran Harga Bear-case: CHF 45
• Hasil TK 2025/26: CHF 2.79 bilion, dengan pertumbuhan organik 3.0%.
• Undian Pemilikan: Pemegang saham akan mengundi struktur baharu pada mesyuarat agung tahunan pada 20 Oktober.

Risiko utama kepada tesis pelaburan ialah pelaksanaan, terutamanya jika strategi pertumbuhan A.S. mengambil masa lebih lama daripada yang dijangkakan untuk memberikan hasil. Jefferies memberi amaran bahawa walaupun perniagaan A.S. pulih pada separuh kedua fiskal 2025/26, satu setengah tahun yang kukuh tidak secara muktamad menetapkan trend jangka panjang.