Pelabur Kurang Lindung Nilai: Risiko Jualan Dolar AS Bernilai $230 Bilion Menanti

Pelabur institusi global kini memegang pendedahan mata wang dolar AS tanpa lindung nilai (unhedged) pada tahap yang sangat tinggi, mewujudkan risiko tersembunyi yang boleh mencetuskan jualan besar-besaran dolar jika sentimen pasaran beralih. Keadaan ini berpotensi mencetuskan "kesan riak" (butterfly effect) dalam pasaran pertukaran asing.

Pendedahan Lindung Nilai di Paras Terendah

Menurut data yang dianalisis, pelabur institusi di enam pasaran utama termasuk Jepun, Kanada dan Taiwan hanya melakukan lindung nilai ke atas 41% pendedahan mata wang asing mereka setakat 30 Jun. Ini merupakan paras terendah yang direkodkan sejak sekurang-kurangnya tahun 2015.

Dengan aset mata wang asing berjumlah kira-kira $4.6 trilion, sebarang peningkatan kecil dalam aktiviti lindung nilai boleh memberi impak besar. Pengiraan menunjukkan bahawa peningkatan sebanyak 5 mata peratusan sahaja dalam nisbah lindung nilai boleh menyebabkan jualan dolar AS bernilai sekitar $230 bilion melalui instrumen derivatif seperti kontrak hadapan dan swap.

Perlu ditekankan bahawa ini bukan bermakna pelabur akan menjual aset AS mereka seperti saham atau bon. Sebaliknya, mereka akan menjual dolar AS untuk melindungi nilai pulangan dalam mata wang tempatan mereka, sekali gus memberi tekanan kepada kadar pertukaran dolar.

Dua Tonggak Utama Dolar AS Mula Goyah

Keyakinan terhadap dolar AS kini terhakis oleh dua faktor utama yang berlaku serentak. Pertama, pembezaan kadar faedah antara AS dan ekonomi utama lain semakin mengecil. Ini menjadikan kos untuk melakukan lindung nilai dolar AS jauh lebih murah.

Ad

• Bagi pelabur yang berpangkalan di Jepun, kos lindung nilai dolar tiga bulan telah jatuh daripada puncak 6% pada Oktober 2023 kepada 2.75%, paras terendah dalam empat tahun.
• Bagi pelabur yang berpangkalan di Eropah, kosnya telah menurun kepada 1.32%, terendah dalam dua tahun.

Kedua, status dolar sebagai aset selamat (safe-haven) semakin dipersoalkan. Kebimbangan terhadap defisit fiskal AS yang meningkat, tindakan Perbendaharaan AS untuk menguruskan hasil bon, dan keraguan terhadap kebebasan dasar monetari Rizab Persekutuan telah melemahkan kredibiliti dolar.

Potensi Lingkaran Maklum Balas Negatif

Risiko semasa bersifat tidak simetri. Walaupun nisbah lindung nilai yang rendah tidak menekan dolar pada masa ini, keadaan boleh berubah dengan cepat. Jika dolar gagal mengukuh semasa tempoh penghindaran risiko (risk aversion), institusi seperti dana pencen dan syarikat insurans mungkin tergesa-gesa untuk meningkatkan lindung nilai mereka.

Ini berpotensi mewujudkan lingkaran maklum balas negatif: kejatuhan dolar mendorong lebih banyak aktiviti lindung nilai, yang seterusnya menyebabkan dolar jatuh lebih mendadak. Menurut penganalisis di Wells Fargo, mata wang Euro dijangka menjadi benefisiari utama jika aliran modal ini berlaku. Walaupun dasar monetari kekal sebagai pemacu asas jangka panjang, perubahan dalam tingkah laku lindung nilai boleh mempercepatkan sebarang trend penurunan sedia ada bagi dolar AS.