डॉलर में भारी बिकवाली का खतरा? हेजिंग के निम्न स्तर से $230 अरब की बिकवाली का जोखिम

वैश्विक संस्थागत निवेशक अमेरिकी डॉलर के मुकाबले अपने विदेशी मुद्रा एक्सपोजर के लिए बहुत कम हेजिंग कर रहे हैं, जो कम से कम 2015 के बाद का सबसे निचला स्तर है। यह स्थिति एक बड़े जोखिम को जन्म दे रही है, जहाँ हेजिंग गतिविधियों में मामूली वृद्धि भी डॉलर में $230 बिलियन की संभावित बिकवाली शुरू कर सकती है, जिससे मुद्रा के मूल्य में तेजी से गिरावट आ सकती है।

हेजिंग के निम्न स्तर से बढ़ा जोखिम

छह प्रमुख बाजारों, जिनमें जापान, कनाडा और ताइवान शामिल हैं, के आंकड़ों के अनुसार, 30 जून तक संस्थागत निवेशकों ने अपने विदेशी मुद्रा एक्सपोजर का केवल 41% ही हेज किया था। यह 2015 के बाद से दर्ज किया गया सबसे निचला स्तर है। ब्लूमबर्ग के अनुमान के मुताबिक, इन बाजारों के निवेशकों के पास $4.6 ट्रिलियन की विदेशी संपत्ति है।

इसका मतलब यह है कि यदि ये निवेशक अपनी हेजिंग में सिर्फ 5 प्रतिशत अंक की वृद्धि करते हैं, तो यह विदेशी मुद्रा बाजारों में लगभग $230 बिलियन के बराबर डॉलर की बिक्री का दबाव बना सकता है। यह बिकवाली जरूरी नहीं कि अमेरिकी शेयरों या बॉन्ड को बेचकर की जाए, बल्कि निवेशक अपनी अमेरिकी संपत्ति को बनाए रखते हुए डेरिवेटिव्स, जैसे कि फॉरेक्स फॉरवर्ड या स्वैप, के माध्यम से डॉलर बेच सकते हैं।

डॉलर के दोहरे स्तंभों में कमजोरी

डॉलर की मजबूती पारंपरिक रूप से दो मुख्य कारकों पर टिकी रही है, लेकिन अब दोनों ही कमजोर पड़ रहे हैं:

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• ब्याज दरों का घटता अंतर: अमेरिका और अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के बीच ब्याज दरों का अंतर कम हो रहा है। इससे विदेशी निवेशकों के लिए डॉलर के मुकाबले अपनी मुद्राओं को हेज करना सस्ता हो गया है। उदाहरण के लिए, येन-आधारित निवेशकों के लिए तीन महीने की डॉलर हेजिंग की लागत अक्टूबर 2023 में 6% के उच्च स्तर से घटकर 2.75% रह गई है।
• सुरक्षित निवेश के दर्जे में कमी: अमेरिका के बढ़ते राजकोषीय घाटे, ट्रेजरी द्वारा लंबी अवधि की बॉन्ड यील्ड को कम रखने के प्रयास और फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति की स्वतंत्रता पर उठते सवालों ने संकट के समय में डॉलर की एक सुरक्षित संपत्ति के रूप में विश्वसनीयता को कम किया है।

बाजार पर प्रभाव और भविष्य का दृष्टिकोण

वर्तमान में कम हेजिंग का स्तर डॉलर पर सीधा दबाव नहीं डाल रहा है, लेकिन यह एक असमित जोखिम पैदा करता है। यदि बाजार की धारणा बदलती है और डॉलर अपनी सुरक्षित निवेश की अपील खो देता है, तो निवेशक अपनी हेजिंग तेजी से बढ़ा सकते हैं। इससे एक नकारात्मक प्रतिक्रिया चक्र (negative feedback loop) शुरू हो सकता है, जहाँ "डॉलर गिरता है -> हेजिंग बढ़ती है -> डॉलर और गिरता है।"

विश्लेषकों का मानना है कि जापान इस संभावित री-हेजिंग लहर का सबसे बड़ा स्रोत हो सकता है, जबकि यूरो को मुख्य लाभार्थी के रूप में देखा जा रहा है। वेल्स फार्गो के रणनीतिकार एरिक नेल्सन ने चेतावनी दी कि हेजिंग गतिविधियों को डॉलर का एक मौलिक चालक नहीं माना जाना चाहिए, क्योंकि लंबी अवधि में मौद्रिक नीति ही प्रमुख भूमिका निभाएगी। हालांकि, उन्होंने यह भी स्वीकार किया कि हेजिंग में बदलाव डॉलर में किसी भी गिरावट को बढ़ा सकता है।