워크데이-실버레이크 인수설, 소프트웨어 M&A 밸류에이션 하단 제시

기업용 소프트웨어 기업 워크데이(Workday)가 예상치를 상회하는 분기 실적을 발표했음에도 불구하고, 시장의 관심은 실적이 아닌 경영진의 '침묵'에 쏠렸습니다. 사모펀드(PE) 실버레이크(Silver Lake)와의 인수설에 대해 어떠한 입장도 내놓지 않으면서, 대형 M&A가 임박했다는 신호로 해석되고 있습니다.

실적 발표 속 '의미심장한 침묵'

지난 8월 13일 로이터 통신은 실버레이크가 워크데이 인수를 위한 협상을 진행 중이라고 보도했으며, 이 소식만으로 워크데이 주가는 약 25% 급등했습니다. 이후 8월 27일 진행된 2027 회계연도 2분기 실적 발표에서 워크데이는 시장 예상치를 웃도는 실적을 공개했습니다.

• 주당순이익(EPS): 2.75달러 (예상치 2.61달러 상회)
• 구독 매출: 24억 7,000만 달러 (예상치 24억 6,000만 달러 상회)

하지만 경영진은 실적 발표 컨퍼런스콜에서 인수설에 대해 일절 언급하지 않았습니다. M&A 협상에서 이러한 침묵은 종종 법적 절차가 진행 중임을 시사하는 강력한 신호로 받아들여집니다. 실적 호조에도 불구하고 시간 외 거래에서 주가가 보합세를 보인 것은 시장이 실적보다 M&A 소식을 기다리고 있음을 보여줍니다.

M&A 시장의 '밸류에이션 하단' 신호

키뱅크(KeyBanc)의 제이슨 셀리노 애널리스트는 이번 인수설이 전체 서비스형 소프트웨어(SaaS) 섹터에 중요한 의미를 갖는다고 분석했습니다. 실버레이크가 제시할 것으로 예상되는 주당 약 224달러의 가격은 2028년 회계연도 기업가치/잉여현금흐름(EV/FCF) 기준 약 15배에 해당합니다.

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이 가격은 사실상 소프트웨어 M&A 시장의 '밸류에이션 하단(valuation floor)'을 설정하는 효과가 있습니다. 즉, 430억 달러 규모의 기업이 이 정도 가치에 거래된다면, 이보다 낮은 밸류에이션을 받는 모든 SaaS 기업이 잠재적 인수 대상으로 부상할 수 있음을 의미합니다.

다음 인수 대상은 어디인가

트루이스트(Truist)는 잠재적인 소프트웨어 M&A 후보군 목록을 발표하며 시장의 관심을 모았습니다. 트루이스트는 AI 애플리케이션의 기반이 되는 인프라 소프트웨어 기업들이 우선적인 인수 대상이 될 것으로 전망했습니다.

• A급 후보군 (언론 보도 및 행동주의 펀드 압박): 컴볼트, 엘라스틱, 파이브9, 깃랩, 허브스팟, 유아이패스 등
• B급 후보군 (유력 프랜차이즈, 현재 M&A 논의 없음): 다이나트레이스, 인탭, 제이프로그, 클라비요, 페이로시티 등

한편, 2025년에 대규모 M&A를 단행한 서비스나우(ServiceNow)와 아틀라시안(Atlassian)은 당분간 관망세에 머물 것으로 예상됩니다. 2026년 들어 잠잠했던 소프트웨어 M&A 시장이 이번 워크데이 딜을 기점으로 다시 활기를 띨 수 있다는 관측이 나옵니다.