UBS, 닥모리스 투자의견 '중립'으로 상향…수익성 개선 기대

UBS가 온라인 약국 닥모리스(DocMorris)의 수익성 개선 추세를 근거로 투자의견을 기존 '매도(Sell)'에서 '중립(Neutral)'으로 상향 조정했다. 월요일자 보고서에서 UBS는 닥모리스의 목표주가 역시 기존 4.00 스위스 프랑에서 10.70 스위스 프랑으로 대폭 인상한다고 밝혔다.

수익성 개선 전망

UBS는 닥모리스의 운영 마진 개선 실적이 긍정적으로 나타나고 있다는 점을 등급 상향의 핵심 배경으로 꼽았다. 은행은 유리한 매출 구성, 일반의약품(OTC) 할인 축소, 엄격한 비용 통제 등을 통해 닥모리스의 수익성이 개선될 것으로 전망했다.

이를 바탕으로 UBS는 닥모리스의 조정 그룹 EBITDA 마진이 2025 회계연도 -4.4%에서 2030 회계연도에는 약 7.3%에 이를 것으로 예측했다. 또한 회사의 비용 관리 강화 노력을 반영하여 2026-2028 회계연도 EBITDA 마진 전망치도 각각 -1.2%, 0.9%, 2.7%로 상향 조정했다.

상향 조정된 실적 추정치

UBS는 닥모리스의 향후 매출 및 이익에 대한 전망치를 시장 컨센서스보다 높게 제시했다. LSEG 및 Visible Alpha 데이터를 인용한 컨센서스와 비교한 UBS의 주요 전망치는 다음과 같다.

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• 2026년 순매출: 12억 5,800만 프랑 (컨센서스 대비 3% 상회)
• 2027년 순매출: 13억 6,100만 프랑 (컨센서스 대비 2% 상회)
• 2026년 조정 EBITDA: -1,100만 프랑 (컨센서스 -1,900만 프랑보다 양호)
• 2028년 조정 EBITDA: 3,900만 프랑 (컨센서스 3,700만 프랑 상회)

시장 점유율 및 유의사항

UBS는 독일 온라인 처방약 시장에서 온라인 약국의 점유율이 2030년까지 3.3%에 이를 것으로 전망치를 상향했으며, 이 중 닥모리스의 점유율은 약 36%가 될 것으로 예상했다. 이는 최근 닥모리스가 해당 시장에서 보여준 강력한 성장세를 반영한 것이다.

하지만 UBS는 투자의견을 '매수'까지 올리지는 않았다. 보고서는 닥모리스의 잉여현금흐름(FCF)이 10년 이상 마이너스를 기록한 후 2028 회계연도 후반에야 흑자로 전환될 것으로 예상했다. 또한 2029/2030년 예상 투하자본수익률(ROIC)이 가중평균자본비용(WACC) 8.3%를 하회해 중기적인 가치 창출이 제한적일 수 있다고 지적했다.