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모건 스탠리, 셸 '비중확대' 상향... "가장 매력적인 위험 대비 수익률"
모건 스탠리가 유럽 주요 석유 기업의 연간 검토 보고서를 통해 셸(Shell)에 대한 투자 의견을 '비중확대(Overweight)'로 상향 조정하고, 목표주가를 3,780펜스로 제시했다. 보고서는 셸이 현재 섹터 내에서 '가장 매력적인 위험 대비 수익률'을 제공한다고 평가하며 새로운 최선호주(top pick)로 선정했다.
셸, 최선호주 선정 배경
마르테인 라츠(Martijn Rats)가 이끄는 모건 스탠리 애널리스트팀은 셸의 밸류에이션이 사업의 본질적인 가치보다는 자체 배당 정책으로 인해 저평가되어 왔다고 분석했다. 이들은 셸의 총 주주 수익률이 15%에 이를 것으로 기대했다.
애널리스트들은 "최근 몇 년간 사업의 근본적인 개선이 이루어진 후, 주당 배당금(DPS)이 의미 있게 가속화될 것으로 본다"고 밝혔다. 개선된 생산 가시성과 향후 현금 흐름에 대한 신뢰도 증가가 이러한 긍정적 전망의 주요 근거로 꼽혔다.
배당 성장 가속화 전망
모건 스탠리는 셸의 연간 주당 배당금 증가율이 2023년부터 유지해온 4% 수준에서 2030년대 초반까지 매년 10%로 상승할 것으로 예측했다. 이는 셸의 재무 구조 내 여력과 바엘 사완(Wael Sawan) CEO 체제 하에서의 미래 현금 흐름에 대한 높아진 확신에 기반한다.
Ad또한, 그동안 시행된 자사주 매입이 주가 재평가에 큰 영향을 미치지 못했다는 점을 지적하며, 경영진이 향후 더 빠른 배당 성장으로 정책 방향을 전환할 가능성이 있다고 분석했다.
유럽 에너지 섹터 전망
보고서는 유럽 '빅5' 석유 기업의 총 석유 및 가스 생산량이 2025년에서 2030년 사이에 연간 2.9% 성장할 것으로 전망하며, 이는 1년 전 추정치인 1.2%에서 크게 상향된 수치다. 생산량 증가에 대한 가시성도 기존 2030년에서 2032년까지 확장되었다.
- BP: '비중확대' 의견을 유지하며, 매력적인 밸류에이션과 개선된 상류 부문 전망을 긍정적으로 평가했다.
- Eni: 2030년까지 4.5%의 생산량 증가가 예상돼 상류 부문에서 가장 강력한 성장 전망을 보였다.
- Equinor: 2035년까지 생산량이 2025년 대비 18% 감소할 것으로 예상돼 가장 큰 역풍에 직면할 것으로 분석됐다.
모건 스탠리는 중동 및 동유럽의 분쟁이 원자재 가격과 인플레이션에 미칠 불확실성을 이유로 에너지 섹터 전반에 대해서는 '중립(In-Line)' 의견을 유지했다. 그러나 다각화 혜택을 고려할 때 일반 투자 포트폴리오에서 최소한 중립 비중을 유지할 가치가 있다고 덧붙였다.