페이팔, 인수 제안가 상향 가능성…캔터 "적정가치는 주당 70달러"

캔터 피츠제럴드는 최근 보도된 페이팔(PayPal) 인수 제안가가 기업의 내재가치를 충분히 반영하지 못하며, 잠재적으로 주당 70달러까지 상향될 수 있다는 분석을 내놓았다. 이는 최근 언론에서 보도된 주당 60.50달러의 인수 제안가보다 상당히 높은 수준이다.

SOTP 분석 기반 가치 평가

이번 분석은 CNBC가 스트라이프(Stripe), 블록(Block), 어드벤트 인터내셔널(Advent International) 등으로 구성된 컨소시엄이 페이팔을 약 530억 달러(주당 60.50달러)에 인수하려 한다는 보도에 따른 것이다. 캔터 피츠제럴드는 해당 보도를 독자적으로 확인하지는 않았으나, "제안된 금액이 거래를 성사시키기에 충분한가?"라는 핵심 질문에 답하기 위해 분석을 진행했다고 밝혔다.

캔터의 애널리스트 램지 엘-아살(Ramsey El-Assal)은 사업부문별 가치합산(sum-of-the-parts) 분석을 통해 이 같은 결론에 도달했다. 이 분석 모델은 페이팔의 주요 사업부인 ▲벤모(Venmo) ▲브랜드 결제(Branded) ▲비브랜드/브레인트리(Unbranded/Braintree) ▲기타 P2P 서비스의 예상 수익 기여도를 기반으로 한다.

캔터는 먼저 기존 제안가인 주당 60.50달러를 뒷받침하는 가정을 역산하는 '거래' 케이스를 구축했다. 이후 동종업계 기업가치 배수(peer-multiple)를 적용한 SOTP 분석을 통해 "기업의 내재가치를 더 온전히 반영할 수 있는" 주당 약 70달러의 가치를 산출했다.

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결제 생태계에 미칠 파장

캔터는 이번 인수가 성사될 경우 더 넓은 결제 생태계에 미칠 연쇄적인 영향에 대해서도 주목했다. 특히 인수 컨소시엄에 포함된 스트라이프는 페이팔의 여러 파트너사와 경쟁 관계에 있어 잠재적인 이해 상충 문제가 발생할 수 있다.

보고서에 따르면 다음과 같은 주요 파트너십이 영향을 받을 수 있다:

• 결제 처리 파트너: 페이팔의 비즈니스 모델은 글로벌 페이먼츠(Global Payments), 파이서브(Fiserv)와 같은 처리 파트너에 의존하고 있으며, 이들은 스트라이프의 직접적인 경쟁사다.
• 카드 발급 파트너: 싱크로니(Synchrony)는 페이팔 마스터카드를, 밴코프 은행(The Bancorp Bank)은 페이팔 및 벤모 직불카드를 발급 및 처리한다. 스트라이프는 이 분야에서도 소규모 경쟁자로 활동하고 있다.