ETHA 20달러 회복 전망...옵션 시장, '불 콜 스프레드' 전략 주목

블랙록이 운용하는 아이셰어즈 이더리움 트러스트 ETF(ETHA)가 연초 대비 37% 가까이 하락하며 금요일 오전 기준 14.52달러에 거래되고 있습니다. 52주 최고가 대비 50% 이상 하락한 수준이지만, 옵션 시장에서는 ETHA의 부분적 회복을 겨냥한 역발상 투자가 조용히 부상하고 있습니다.

Investing.com의 분석에 따르면, 일부 트레이더들은 ETHA가 2년 후인 2028년 8월까지 20달러를 넘어설 것이라는 시나리오에 주목하고 있습니다. 이는 현재가 대비 약 38% 상승을 의미하며, 과거 ETHA가 도달했던 가격대라는 점에서 실현 가능성을 염두에 둔 전략으로 풀이됩니다.

핵심 전략: 불 콜 스프레드

옵션 전략가들이 가장 자본 효율적인 방법으로 꼽는 구조는 '불 콜 스프레드(Bull Call Spread)'입니다. 이 전략은 특정 만기(예: 2028년 8월)의 낮은 행사가(예: 15달러) 콜옵션을 매수하는 동시에, 동일한 만기의 높은 행사가(예: 20달러) 콜옵션을 매도하는 방식으로 구성됩니다.

• 비용 절감: 목표가인 20달러를 초과하는 상승분에 대한 권리를 포기(콜옵션 매도)하는 대가로 옵션 매수 비용을 줄일 수 있습니다. 이 방식은 단순 콜옵션 매수 대비 순 프리미엄을 40%에서 55%까지 낮추는 효과가 있습니다.
• 수익 구조: 만기 시점에 ETHA 주가가 20달러 이상에서 마감할 경우, 두 행사가의 차액(5달러)에서 초기 지불 비용을 뺀 금액이 최대 수익이 됩니다. 예를 들어, 1.50달러의 비용으로 진입했다면 잠재적 수익률은 +233%에 달할 수 있습니다.

다른 대안 전략들

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물론 다른 접근법도 존재합니다. 투자자의 시장 전망에 따라 더 적합한 전략을 선택할 수 있습니다.

• 장기 콜옵션(LEAPS) 매수: ETHA가 20달러를 넘어 30달러 이상으로 급등할 것이라 확신한다면, 수익 상한선이 없는 단순 장기 콜옵션 매수가 더 유리할 수 있습니다. 다만, 암호화폐 관련 상품의 높은 내재변동성으로 인해 초기 매수 비용이 상당히 높다는 단점이 있습니다.
• 외가격(OTM) 콜옵션 매수: 행사가 20달러 콜옵션을 직접 매수하는 것은 가장 저렴한 방법이지만, 주가가 행사가를 넘어서야만 수익이 발생하기 시작해 가장 위험 부담이 큽니다. 이는 낮은 확률에 베팅하는 순수한 확신 기반의 거래입니다.

투자 시 고려해야 할 리스크

이러한 옵션 전략들은 높은 수익을 기대할 수 있는 만큼 명확한 리스크를 동반합니다. 투자자들은 다음 세 가지 요인을 신중하게 고려해야 합니다.

• 내재변동성: 암호화폐 ETF 옵션은 높은 불확실성을 가격에 반영하고 있어 프리미엄이 비쌉니다. 높은 내재변동성은 옵션 매수자에게 불리하게 작용합니다.
• 규제 리스크: 이더리움을 둘러싼 규제 환경의 변화는 시장 심리와 무관하게 ETHA의 가격에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 중요한 변수입니다.
• 유동성: 특히 만기가 길고 비주류인 행사가의 옵션은 매수-매도 호가 스프레드가 넓어 거래 비용이 증가하고 수익성을 잠식할 수 있습니다.