JP모건, 마이크로스트래티지의 비트코인 매도 허용 정책이 시장 리스크 증대 경고

JP모건은 기업용 소프트웨어 업체이자 비트코인 대량 보유 기업인 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 새로운 비트코인 거래 정책이 암호화폐 시장 전반에 추가적인 리스크를 초래할 수 있다고 경고했다. 니콜라오스 파니기르초글루 JP모건 애널리스트는 마이크로스트래티지가 유동성 위기를 피하기 위해 보유 비트코인을 매도할 수 있도록 허용한 것이 시장의 불확실성을 키운다고 분석했다.

'매수 후 보유' 전략 선회

마이크로스트래티지는 최근 '디지털 신용 자본 프레임워크(Digital Credit Capital Framework)'를 발표하고, 12억 5천만 달러 규모의 비트코인 수익화 프로그램을 승인했다. 이는 기존의 '매수 후 보유' 접근 방식에서 중요한 변화를 의미한다. 회사는 또한 자본 구조 최적화를 위해 우선주 환매 및 자사주 매입도 승인했다.

회사는 최소 12개월 치의 우선주 배당금과 이자 비용에 해당하는 달러 준비금을 목표로 설정했으며, 현재 보유한 25억 5천만 달러의 준비금은 약 17개월 치에 해당한다. 실제로 마이크로스트래티지는 지난 5월 26일에서 31일 사이에 우선주 배당금 지급을 위해 32개의 비트코인을 매도했다고 6월 1일 공시한 바 있다.

시장 불확실성 및 '양방향 흐름 리스크'

파니기르초글루 애널리스트는 마이크로스트래티지의 정책 변화가 비트코인에 대한 '양방향 흐름 리스크(two-way flow risk)'를 만들어낸다고 지적했다. 지금까지 시장의 주요 매수자 역할을 해왔던 기업이 잠재적 매도자로 전환될 수 있다는 점이 불확실성을 높인다는 것이다.

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그는 대부분의 기업에서 자산 매각 유연성은 긍정적으로 평가되지만, 마이크로스트래티지의 경우는 다르다고 설명했다. 회사의 시장 내 막대한 영향력을 고려할 때, 비트코인 매도 가능성은 회사 자체의 기업 가치 평가에 영향을 미치고 향후 비트코인 추가 매입을 위한 자본 조달 비용을 높일 수 있다.

시장에 미치는 영향

마이크로스트래티지의 영향력은 상당하다. JP모건의 추정에 따르면, 이 회사의 올해 비트코인 매입액 137억 달러는 전체 디지털 자산 시장 유입액의 약 70%를 차지한다. 또한, 전체 비트코인 공급량의 4%를 보유하고 있다.

JP모건은 투자자들이 마이크로스트래티지가 단기간 내에 비트코인을 매도할 필요가 없다고 안심하기 위해서는, 현재 17개월 수준인 현금 보유고를 24개월에서 36개월 치 비용을 충당할 수 있는 수준으로 높여야 할 것이라고 덧붙였다.