摩根大通：MicroStrategy 新比特币交易策略为市场带来风险

根据摩根大通 (J.P. Morgan) 的一份最新报告，企业软件公司 MicroStrategy 调整其比特币策略，允许出售所持比特币，此举可能给更广泛的加密货币市场带来新的风险。

策略转变引发市场担忧

摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 在周四的报告中指出，MicroStrategy 的新政策为其比特币持仓带来了“双向流动风险”，从而增加了加密货币市场的不确定性。此前，该公司主要采取单向的“买入并持有”策略，被市场视为比特币的稳定买家。

报告认为，虽然出售资产以支付股息对大多数公司而言是建设性举措，但考虑到 MicroStrategy 作为比特币主要买家和持有者的巨大影响力，其潜在的出售行为会引入不确定性。这种不确定性可能影响公司自身的估值，并提高其未来为购买比特币而进行股权和债务融资的成本。

新框架与流动性目标

本周早些时候，MicroStrategy 宣布了一项“数字信贷资本框架”(Digital Credit Capital Framework)，并授权了一项 12.5 亿美元的比特币货币化计划，标志着其从过去坚定的“买入并持有”方针转变。

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该公司设定了最低美元储备目标，要求持有足够支付 12 个月优先股股息和利息支出的现金。根据报告，其目前 25.5 亿美元的现金储备大约可覆盖 17 个月的支出。Panigirtzoglou 表示，需要将覆盖范围提高到 24 至 36 个月，才能让投资者确信公司在短期内无需出售比特币。

对比特币市场的潜在冲击

MicroStrategy 在比特币市场中扮演着举足轻重的角色。据摩根大通估计，该公司今年迄今的比特币购买量（137 亿美元）约占数字资产总流入量的 70%，并且其总持仓占比特币总供应量的 4%。

市场对 MicroStrategy 的卖出行为已经表现出敏感性。该公司在 6 月 1 日的文件中披露，于 5 月 26 日至 31 日期间出售了 32 枚比特币以支付优先股股东的股息分配，随后比特币价格在 5 月底至 6 月初出现下跌。