JP모건, 헤일론의 매출 둔화로 부정적 촉매 요인 관찰 대상에 포함시켜

JP모건은 건강 관리 제품 기업 헤일론(Haleon)의 매출 성장세 둔화가 성장 목표 달성과 수익에 압박을 가할 수 있다는 우려를 이유로, 해당 기업에 대해 부정적 촉매 관찰 대상(Negative Catalyst Watch)을 지정했습니다. JP모건은 10월 29일 발표 예정인 헤일론의 실적 발표를 앞두고 '비중 축소(Underweight)' 투자의견을 유지했습니다.

매출 성장세 약화

JP모건은 헤일론의 3분기 기존점포(LFL) 매출 성장률이 3%에 그칠 것으로 예상하며 부정적 관찰 대상 지정을 결정했습니다. 이는 헤일론이 2년 연속으로 연간 성장률 가이던스 범위인 3~5%의 하단에 머무르는 수치입니다.

JP모건은 이러한 추세로 인해 헤일론의 중기 목표인 4~6%의 기존점포 매출 성장률 달성이 "점점 더 어려워질 것"이라고 분석했습니다. JP모건은 헤일론이 2027년 2월에 중기 매출 성장 목표를 재설정하고 성장 전망치를 재조정해야 할 수도 있다고 예상했습니다.

근본적인 성장 및 마진 우려

단기적인 매출 수치 외에도, 은행은 더 근본적인 구조적 문제를 지적했습니다. 분석가들은 매출의 약 70%를 차지하는 할레온의 핵심 사업 부문인 일반의약품(OTC)과 비타민, 미네랄, 건강보조식품(VMS)이 구조적으로 성장 속도가 느린 시장에서 글로벌 시장 점유율을 잃고 있다고 언급했습니다.

매출량 증가율은 2022년 이후 연평균 약 1%에 그치며 부진한 모습을 보였습니다. J.P. Morgan은 또한 최근 마진 개선의 질에 의문을 제기하며, 2024~2026년 동안 예상되는 약 200bp의 마진 확대는 영업 레버리지보다는 비용 절감에 의한 것이므로, 재투자가 없이는 향후 개선 여지가 적다고 지적했습니다.

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수정된 실적 전망치 및 목표 주가

이러한 신중한 전망을 반영하여 J.P. Morgan은 할레온의 재무 전망치를 하향 조정했습니다. 은행의 2028년 조정 주당순이익(EPS) 추정치는 시장 컨센서스보다 약 7% 낮습니다.

주요 전망치 하향 조정 내역은 다음과 같습니다.

• 2027년 조정 EPS는 3% 하향 조정되어 22펜스가 되었습니다.
• 2028년 조정 EPS는 5% 하향 조정되어 23.09펜스가 되었습니다.
• 2027년 기존점포 성장률(LFL)은 3.3%로 하향 조정되었으며, 이는 컨센서스인 4.3%~4.4%보다 훨씬 낮은 수치입니다.

이에 따라 J.P. Morgan은 Haleon 주식의 2027년 12월 목표 주가를 315펜스에서 295펜스로 하향 조정했습니다. 또한, J.P. Morgan은 미국 내 독감 발생률이 전년 대비 감소한 것이 Haleon 사업에 대한 단기적인 호재 요인을 제거했다고 언급했습니다.