골드만삭스 "연준 금리 전망, 견조한 실적에도 증시 핵심 리스크"

골드만삭스는 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 전망이 견조한 기업 실적에 대한 기대를 무색하게 할 수 있는 핵심적인 증시 리스크라고 진단했습니다. 특히 예상보다 높은 인플레이션 지표가 발표될 경우, 연준의 추가 금리 인상 가능성이 부각되며 주식 시장에 부담으로 작용할 수 있다는 분석입니다.

엇갈리는 금리 전망

골드만삭스는 다가오는 6월 소비자물가지수(CPI) 발표와 관련해, 에너지 가격 하락에 힘입어 헤드라인 인플레이션은 전월 대비 0.11% 하락하고, 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 시장 컨센서스보다 낮은 0.17% 상승에 그칠 것으로 예상했습니다. 이를 근거로 골드만삭스는 연준이 올해 금리를 동결할 것으로 전망하고 있습니다.

하지만 시장의 시각은 다릅니다. 금융 시장은 2027년 중반까지 거의 50bp(0.50%p)에 달하는 금리 인상을 가격에 반영하고 있습니다. 이러한 전망의 괴리는 오는 CPI 발표와 7월 28-29일로 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의를 앞두고 주식 시장의 주요 위험 요인으로 꼽힙니다.

금리 인상이 증시에 미치는 영향

골드만삭스는 중기적으로는 기업의 이익 성장이 증시를 지지할 것이라고 보면서도, 연준의 추가 긴축은 여러 경로를 통해 시장에 부담을 줄 수 있다고 분석했습니다. 구체적으로는 다음과 같은 영향을 미칠 수 있습니다.

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• 성장 기대감 약화: 금리 인상은 경제 성장 전망을 어둡게 만들어 투자 심리를 위축시킬 수 있습니다.
• 자금 조달 비용 증가: 특히 인공지능(AI) 열풍으로 자본 집약적 투자가 늘어나는 상황에서 이자 비용 증가는 기업에 부담이 됩니다.
• 과거 시장 고점과의 유사성: 현재 상황이 과거 시장 고점에서 나타났던 긴축 초기 국면과 비슷한 양상을 보일 수 있다는 점도 우려 요인입니다.

역사적으로 S&P 500 지수는 연준의 금리 인상 사이클 시작 후 첫 3개월 동안 평균 2% 하락하며 약세를 보였습니다. 다만, 2022년 긴축 사이클을 제외하면 이후 12개월 동안에는 평균 9% 상승하며 긍정적인 성과를 기록한 바 있습니다.

시장 전망 및 부문별 영향

반대로 인플레이션이 둔화되는 데이터가 나올 경우, 시장이 연준의 보다 비둘기파적인 정책 전환을 기대하며 '안도 랠리'가 나타날 가능성도 존재합니다. 옵션 시장에서는 CPI 발표 당일 S&P 500 지수가 약 0.8%, 해당 주간에는 약 1.1%의 변동성을 보일 것으로 예상하고 있습니다.

업종별로는 금리 전망 변화에 특히 민감한 기업들이 주목됩니다. 골드만삭스는 대차대조표가 취약하거나 변동금리 부채 비중이 높은 기업들이 금리 인상에 특히 취약할 것으로 내다봤습니다. 과거 긴축 초기 국면에서는 기술주가 시장 대비 강세를 보인 반면, 금융주는 상대적으로 부진한 성과를 보였습니다.