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ゴールドマン、FRBの政策見通しが米国株の重要リスクと指摘
Summary
ゴールドマン・サックスは、予想を上回るインフレ率がFRBの利上げ観測を強め、好調な企業決算を上回る重荷となる可能性があると警告。今後の金融政策の方向性が米国株式市場の鍵を握ると分析している。
ゴールドマン・サックスは、今週発表される米国のインフレ指標が予想を上回った場合、米連邦準備理事会（FRB）による利上げの可能性が高まり、株式市場の重しになりかねないと警告した。同行は、好調な企業決算シーズンが続くと予想しているものの、金融政策の不確実性がそれを上回るリスクになるとみている。
FRBの政策見通しが市場の焦点に
ゴールドマン・サックスの分析によると、FRBの金融政策の見通しが米国株式市場にとっての主要なリスクとなっている。同行は6月のコア消費者物価指数（CPI）について、コンセンサス予想を下回る前月比+0.17%の上昇を予想。エネルギー価格の下落が物価圧力を相殺し、総合CPIは-0.11%の低下を見込んでいる。
同行の基本シナリオではFRBは年内金利を据え置くとみているが、市場は2027年半ばまでに約50ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。この見通しの乖離が、7月28日〜29日の連邦公開市場委員会（FOMC）を前に、株式市場のリスク要因となっている。
利上げが株式に与える影響
ゴールドマン・サックスは、中期的に企業収益の伸びが株式市場を支え続けるとしながらも、FRBによる追加の金融引き締めは株価を圧迫すると指摘。その理由として以下の点を挙げている。
Ad- 成長期待の後退
- AI主導の設備投資サイクルにおける資金調達コストの増加
- 過去の市場のピーク時と類似した状況の再現
歴史的に、S&P 500種株価指数はFRBの利上げサイクル開始当初に苦戦する傾向があり、最初の利上げから3ヶ月間で平均2%下落した。しかし、その後の12ヶ月間では、2022年の引き締め局面を除き、平均で9%の上昇を記録している。
インフレ指標発表後の市場の動き
一方で、インフレ指標が市場予想を下回り、FRBの政策見通しがよりハト派的になれば、「安堵ラリー」が起こる余地もあると同行は指摘する。オプション市場の動向によると、CPI発表後にS&P 500種株価指数は約0.8%、週の終わりまでには約1.1%の変動が示唆されている。
セクター別では、財務基盤が弱く変動金利での負債が多い企業は、金利見通しの変化に特に敏感に反応すると予想される。歴史的には、金融引き締めサイクルの初期段階ではハイテク株がアウトパフォームし、金融株はアンダーパフォームする傾向があった。