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피치, ASML 신용등급 'A+' 유지…리소그래피 시장 독점적 지위 반영
국제 신용평가사 피치(Fitch Ratings)가 네덜란드 반도체 장비 기업 ASML의 장기 발행자 등급(IDR)을 'A+'로 재확인하고, 등급 전망을 '안정적'으로 유지했다. 이번 평가는 반도체 제조의 핵심인 리소그래피(노광) 장비 시장에서 ASML이 보유한 압도적인 지배력과 최첨단 극자외선(EUV) 장비의 독점적 생산 능력을 반영한 결과다.
평가 배경 및 시장 지위
피치는 ASML이 이머전 심자외선(DUV) 리소그래피 부문에서 약 90%에 달하는 시장 점유율을 차지하고 있으며, 업계에서 가장 진보된 기술인 EUV 리소그래피 장비를 생산하는 유일한 기업이라는 점을 높이 평가했다. 이러한 기술적 독점은 ASML의 강력한 신용도의 핵심 기반이다.
피치에 따르면 ASML은 반도체 산업의 경기 둔화나 수출 통제가 강화되는 상황에서도 긍정적인 현금흐름을 유지할 수 있을 것으로 예상된다. 회사의 비용 구조 중 80% 이상이 외부 조달 자재로 구성되어 있고 연구개발(R&D)의 일부도 외주를 통해 이루어져 변동성에 대한 대응력이 높다고 분석했다.
재무 전망 및 성장 계획
피치는 ASML의 2026-2027년 연평균 매출 성장률이 약 30%에 이를 것으로 전망했다. 매출 총이익률은 2025년 약 55%를 기록한 후 2029년까지 점진적으로 56% 수준으로 개선될 것으로 예측했다.
AdASML은 수익성이 가장 높은 저개구수(low-NA) EUV 장비의 2027년 생산 물량에 대한 주문이 거의 마감되었다고 밝힌 바 있다. 회사는 2027년에 장비 생산 능력을 30% 늘리고, 2028년에는 추가로 30%를 더 확대할 계획이다.
주요 리스크 요인
피치는 ASML의 신용등급을 제약하는 요인으로 몇 가지 리스크를 지적했다. 주요 내용은 다음과 같다.
- 고객 집중도: 2025년 기준 상위 4개 고객사가 전체 매출의 61%를 차지했다. 지역별로는 대만(26%)과 한국(25%)이 주요 고객이다.
- 지정학적 리스크: 중국 매출 비중은 2024년 36%, 2025년 29%에서 2026년에는 약 20%로 감소할 전망이나, 주문 및 공급망 전반에 걸친 지정학적 긴장은 여전히 리스크로 남아있다.
- 산업 변동성: 반도체 산업 고유의 높은 경기 변동성 또한 잠재적 위험 요소다.
피치는 ASML이 시장 점유율을 크게 상실하거나, EBITDA 대비 순차입금 비율이 지속적으로 0.8배를 초과할 경우 등급 하향 조정이 이루어질 수 있다고 덧붙였다.