케플러 슈브뢰, 엔테인 투자의견 '매수' 상향...현금 흐름 가속화 기대

투자은행 케플러 슈브뢰(Kepler Cheuvreux)는 도박 회사 엔테인(Entain)의 투자의견을 '보유'에서 '매수'로 상향 조정하고, 목표주가를 기존 592펜스에서 680펜스로 인상했다. 이는 엔테인의 중부 및 동유럽(CEE) 합작 투자 사업부 매각 계획으로 인해 주주 환원 시점이 1년 앞당겨질 것이라는 분석에 따른 것이다.

CEE 사업부 매각과 주주 환원 가속화

케플러 슈브뢰는 엔테인의 CEE 사업부 매각 발표가 "상황을 완전히 바꿔 놓았다"고 평가했다. 분석가들은 당초 엔테인의 배당 및 자사주 매입과 같은 견고한 주주 환원을 위해 1년을 더 기다릴 준비가 되어 있었으나, 이번 결정으로 그 시점이 2027년으로 앞당겨질 수 있다고 전망했다.

엔테인의 부채는 40억 파운드에서 시작하여, 이번 매각을 통해 재무 구조가 크게 개선될 것으로 보인다. 케플러 슈브뢰의 분석에 따르면 다음과 같은 효과가 기대된다.

• 초기 매각으로 3억 파운드의 현금이 확보되고, 6억 파운드 규모의 풋·콜 옵션 의무가 소멸된다.
• 엔테인이 매각 의사를 밝힌 나머지 47% 지분 매각 시 7억~9억 파운드의 추가 자금 확보가 가능하다.
• 이를 통해 2027년 순부채/EBITDA 비율은 약 2.2배 수준으로 낮아질 전망이다.

현금 흐름 전망 및 밸류에이션

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엔테인은 2028년까지 5억 파운드 이상의 현금 흐름 창출을 목표로 하고 있다. 케플러 슈브뢰는 현재 엔테인의 시가총액(33억 파운드)과 비교할 때 이는 "엄청난 규모"라며, 회사가 목표에 "거의 근접할 것"으로 내다봤다.

이러한 긍정적 전망의 배경에는 기소유예 합의(DPA) 만료, 미국 합작법인 벳MGM(BetMGM)으로부터의 배당금, 이자 비용 감소 등이 있다. 케플러는 10%의 현금 흐름 수익률을 적용할 경우 기업 가치는 48억 파운드에 달하며, 이를 주당 가치로 환산하면 목표주가인 680펜스가 도출된다고 설명했다.

시장 상황과 주가 분석

케플러 슈브뢰에 따르면, 지난 2년간 엔테인의 영국 및 미국 사업은 턴어라운드에 성공했다. 그러나 영국의 세금 인상과 미국 시장 변화에 따른 업종 전반의 밸류에이션 하락으로 인해 주가는 부진한 성과를 보였다.

엔테인의 미국 합작법인인 벳MGM은 주로 카지노 사업에 집중하고 있어 예측 시장의 잠식 위험에 대한 노출이 제한적이지만, 이러한 장점도 업계 전반의 평가 하락을 상쇄하지는 못했다. 이번 사업부 매각을 통한 재무 구조 개선과 주주 환원 가속화가 향후 주가에 긍정적인 동력으로 작용할지 주목된다.