일라이 릴리 대 노보 노디스크: GLP-1 경쟁 속 2분기 실적 희비와 밸류에이션 분석

조 단위 시장 가치를 지닌 비만치료제(GLP-1 계열) 시장을 양분하고 있는 제약 대기업 일라이 릴리(LLY)와 노보 노디스크(NVO)가 8월 5일(현지시간) 2026년 2분기 실적을 나란히 발표하며 상반된 성적표를 내놓았다. 일라이 릴리는 압도적인 매출 성장세를 보였으나, 노보 노디스크는 시장 예상을 뛰어넘는 순이익과 경구용 치료제의 성공으로 투자자들의 주목을 받았다.

엇갈린 2분기 실적

일라이 릴리는 2분기 매출이 전년 동기 대비 48% 급증한 229억 7천만 달러를 기록하며 시장 예상치를 11.7% 상회했다. 이는 당뇨 및 비만 치료제인 마운자로와 젭바운드의 매출이 149억 달러에 달한 덕분이다. 다만, 연구개발(R&D) 비용 증가로 주당순이익(EPS)은 예상치를 5.2% 밑돌았다. 회사는 연간 실적 가이던스를 850억~870억 달러로 상향 조정했다.

반면 노보 노디스크는 2분기 매출 121억 달러로 예상치를 10.6% 웃도는 견조한 성장을 보였다. 특히 EPS는 시장 전망치를 21.9%나 크게 상회하는 '어닝 서프라이즈'를 기록했다. 회사는 경구용 비만치료제 위고비가 미국에서 500만 건 이상의 처방을 기록하는 등 성공적인 출시를 바탕으로 연간 실적 가이던스를 상향했다.

주사제 vs 경구제, 시장 점유율 경쟁

현재 GLP-1 시장의 핵심 경쟁은 주사제와 경구용 치료제 부문에서 치열하게 전개되고 있다. 주사제 시장에서는 일라이 릴리의 젭바운드가 미국 내 주간 처방량에서 노보 노디스크의 위고비를 두 배 이상 앞서며 지배력을 강화하고 있다.

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릴리는 차세대 삼중 작용제 '레타트루타이드'가 임상 3상에서 22.6%의 체중 감량 효과를 입증하며 2027년 1분기 FDA 승인 신청을 예고해 파이프라인 우위를 더욱 공고히 했다. 이에 맞서 노보 노디스크는 경구용 위고비 알약으로 반격에 나섰다. 경구용 위고비는 출시 4주 만에 100만 건의 신규 처방을 추가하는 등 GLP-1 치료제 역사상 가장 강력한 출시 성과를 보이며 경구제 시장을 선점하고 있다.

성장주 릴리 vs 가치주 노보

두 회사는 밸류에이션 측면에서 극명한 차이를 보인다. 투자자들은 릴리를 성장주로, 노보 노디스크를 가치주로 평가하고 있다.

• 일라이 릴리: 시가총액이 9,950억 달러에 육박하며, 후행 12개월(LTM) 주가수익비율(P/E)은 40.3배에 달한다. 높은 성장 기대감이 주가에 반영되어 있으나, 139%에 달하는 부채비율과 고평가에 대한 부담이 상존한다.
• 노보 노디스크: 시가총액은 2,100억 달러로 릴리의 5분의 1 수준이며, LTM P/E는 11.2배에 불과해 밸류에이션 매력이 높다. 한 투자 모델은 노보 노디스크의 주가가 적정가치 대비 41.6%의 상승 여력이 있다고 분석했다. 배당수익률도 3.9%로 릴리(0.6%)보다 월등히 높다.

결론적으로, 투자자들은 두 거인에 대해 서로 다른 투자 전략을 취하고 있다. 일라이 릴리는 강력한 시장 지배력과 파이프라인을 바탕으로 한 모멘텀 투자 대상으로, 노보 노디스크는 저평가된 가치와 경구용 치료제의 성공에 기반한 역발상 투자 대상으로 분석된다.