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イーライリリーとノボ ノルディスク、第2四半期決算でGLP-1市場の覇権争いが鮮明に
肥満症治療薬「GLP-1受容体作動薬」市場で激しい競争を繰り広げる製薬大手のイーライリリー（LLY）とノボ ノルディスク（NVO）が、8月5日に2026年第2四半期の決算をそれぞれ発表しました。イーライリリーが売上高で力強い成長を示したのに対し、ノボ ノルディスクは予想を上回る利益を計上し、両社の対照的な状況が市場の注目を集めています。
第2四半期決算、明暗分かれる
決算内容を見ると、両社の戦略の違いが明確に表れています。
- イーライリリー: 第2四半期の売上高は前年同期比48%増の229億7000万ドルに達し、市場予想を11.7%上回りました。主力製品である「マンジャロ」と「ゼップバウンド」の合計売上高が149億ドルに上り、全体の成長を牽引しました。一方、研究開発費の増加が響き、1株当たり利益（EPS）は市場予想を5.2%下回りましたが、同社は通期の売上高見通しを850億～870億ドルへと引き上げています。
- ノボ ノルディスク: 売上高は121億ドルと市場予想を10.6%上回りました。特筆すべきは利益面で、EPSは市場予想を21.9%も上回るというサプライズを記録しました。同社も通期業績見通しを上方修正しています。
GLP-1市場の競争環境
数兆ドル規模とされる肥満症治療薬市場では、製品ラインナップと市場シェアを巡る争いが激化しています。注射剤市場では、イーライリリーの「ゼップバウンド」が米国でノボ ノルディスクの「ウゴービ」の週次処方件数の2倍以上を記録し、優位に立っています。
Ad一方で、経口薬の分野ではノボ ノルディスクが先行しています。同社の経口版「ウゴービ」は、米国での処方件数が500万件を突破し、GLP-1作動薬として過去最速の立ち上がりを見せています。イーライリリーも経口薬「Foundayo」を投入していますが、有効性の面で後れを取っている状況です。
さらに、イーライリリーは次世代薬として3種のホルモンに作用する「Retatrutide」の開発を進めており、第3相臨床試験で重度肥満患者において22.6%という高い体重減少効果が示されました。2027年第1四半期に米国食品医薬品局（FDA）への承認申請が予定されており、承認されれば市場の勢力図を大きく変える可能性があります。
バリュエーションと投資家への示唆
両社は株式市場での評価も大きく異なります。イーライリリーは成長期待を背景に株価が上昇し、実績PER（株価収益率）は40.3倍と、将来の成功を織り込んだ水準にあります。高い成長性と強力なパイプラインが魅力ですが、バリュエーションの高さはリスク要因とも言えます。
対照的に、ノボ ノルディスクのPERは11.2倍と、イーライリリーの約4分の1の水準に留まっています。経口薬市場でのリーダーシップや3.9%という配当利回りを考慮すると、バリュエーション面での割安感が指摘されています。投資家にとっては、イーライリリーを「成長・モメンタム株」、ノボ ノルディスクを「バリュー（割安）・逆張り株」として、異なる投資戦略の対象となり得ます。