도이체방크, 크루즈 주식에 신중론…"펀더멘털, 강세론자 믿음만큼 명확하지 않아"

도이체방크는 2분기 실적 발표 시즌을 앞두고 주요 크루즈 기업들에 대한 '보유(Hold)' 등급을 유지하며, 해당 섹터의 전망이 "강세론자들이 믿는 것만큼 명확하지 않을 수 있다"는 신중한 입장을 밝혔다.

실적 전망에 대한 경고

도이체방크의 크리스 워론카 애널리스트는 보고서를 통해 크루즈 산업이 꾸준히 강력한 수요를 보이는 저평가된 여행 분야로 묘사되곤 하지만, 현실은 다를 수 있다고 지적했다. 그는 로열 캐리비안(Royal Caribbean), 노르웨이지안 크루즈 라인(Norwegian Cruise Line), 카니발(Carnival)에 대한 기존의 보유 등급을 재확인했다.

은행은 크루즈 산업의 펀더멘털이 투자자들의 낙관적인 기대에 미치지 못할 수 있다고 분석하며, 특히 공급 측면에서의 우려를 제기했다.

호텔업계와 비교 분석

도이체방크는 미국 호텔의 가용객실당수익(RevPAR), 특히 리조트와 최상위 가격대의 호텔 실적이 올해 크루즈 산업의 총수익률을 의미 있는 수준으로 앞지를 것으로 전망했다. 이러한 격차의 주된 원인 중 하나로 공급 증가율의 차이를 꼽았다.

Ad

• 호텔 산업은 순 객실 증가가 미미한 반면, 크루즈 산업의 공급 증가율은 호텔업계보다 약 400~500bp 더 높을 것으로 추정된다.
• 이러한 공급 과잉으로 인해 크루즈 업계가 현재의 완만한 수익률 성장을 위해서도 선별적 할인과 마케팅 강화에 더 의존해야 하는 상황일 수 있다고 은행은 분석했다.

강세론자들의 기대와 잠재적 위험

일부 강세론자들은 크루즈 기업들이 3분기 가이던스를 하향 조정하더라도 이것이 마지막 실적 하향이 될 것이라는 전제하에 주가가 여전히 양호한 성과를 낼 수 있다고 본다. 또한 2027년에는 비교 기준이 낮아지고 연료 비용이 잠재적으로 하락하면서 유리한 위치에 설 것이라는 기대감도 있다.

그러나 도이체방크는 이러한 견해에 반박했다. 은행은 로열 캐리비안과 카니발이 이미 많은 단기 투자자들에 의해 비중 과대(overweighted) 상태인 것으로 보이며, 2027년을 앞두고 가격 결정력 약화의 징후가 나타날 경우 강세론자들의 투자 선호도가 낮아질 수 있다고 경고했다.