クルーズ株の先行きに慎重論、ドイツ銀がファンダメンタルズの不透明感を指摘

ドイツ銀行は、第2四半期決算発表を前に、クルーズ船業界に対する慎重な見方を示した。同業界のファンダメンタルズは「強気派が信じるほど明確ではない」として、主要各社への投資判断を「ホールド」で据え置いた。

供給増が価格設定の重荷に

同行のアナリスト、クリス・ウォロンカ氏が主導した調査ノートによると、クルーズ業界は旺盛な需要を持つ未開拓の旅行分野と見なされがちだが、今年の収益性の伸びでは米国のホテル業界に大きく見劣りする可能性が指摘された。特にリゾートや高級価格帯におけるホテルの販売可能な客室あたりの収益（RevPAR）は、クルーズ業界のイールド（乗客1人当たりの収益）の伸びを「大幅に上回る見込み」だという。

ドイツ銀行は、この乖離の主な要因として供給の伸び率の差を挙げている。ホテルの客室純増が最小限にとどまる一方、クルーズ業界の供給の伸びはホテル業界を400～500ベーシスポイント上回ると推定される。このため、「クルーズ業界は、緩やかなイールド成長を達成するためでさえ、一部の割引やマーケティング強化に頼らざるを得なくなっている」と分析している。

2027年への楽観論に警鐘

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市場の一部には、第3四半期にガイダンスが下方修正されたとしても、それが最後の悪材料となり、2027年に向けては比較対象が容易になることや燃料費の低下が見込めるため、株価は堅調に推移するとの楽観的な見方がある。しかし、ドイツ銀行はこの見解に異を唱える。

同行は、ロイヤル・カリビアン（RCL）とカーニバル（CCL）は「依然として多くの短期的な投資家によってオーバーウェイトされている」と指摘。2027年にかけて価格設定の悪化を示す兆候が現れた場合、強気派の投資家が同セクターを選好しなくなる可能性があると警告した。ドイツ銀行は以下の主要3社に対し「ホールド」評価を継続している。

• ロイヤル・カリビアン（Royal Caribbean）
• ノルウェージャン・クルーズライン（Norwegian Cruise Line）
• カーニバル（Carnival）