모건스탠리, 中 태양광 유리 산업 전망 개선…공급 감축 효과

모건스탠리는 중국 태양광 유리 산업이 제조업체들의 공급 감축에 힘입어 시장 균형을 회복하고 있으며, 이에 따라 업황 전망이 개선되고 있다고 밝혔다. 수개월간의 손실을 겪은 생산 업체들이 감산에 나서면서 업계 펀더멘털이 점진적으로 개선될 전환점을 맞이하고 있다는 분석이다.

공급 과잉 해소 국면

모건스탠리에 따르면, 중국 태양광 유리 제조업체들은 올해 들어 현재까지 하루 약 13,500톤 규모의 생산 능력을 중단했다. 이로 인해 총 가동 능력은 일일 약 77,400톤으로 감소했다.

특히 현금 원가 수준의 손실과 높은 재고 압박에 직면한 2, 3위권 업체들이 감산을 주도하고 있다. 이들 중소 업체들은 약 6,000톤/일 규모의 생산 라인을 중단했다. 그 결과, 유효 가동 능력은 2025년 말 88,200톤/일에서 현재 약 70,000톤/일 수준으로 감소했다.

하반기 수요 회복 기대

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공급이 조절되는 가운데 하반기에는 수요가 회복될 것이라는 기대감도 커지고 있다. 2026년 상반기 태양광 설치량은 수요 부진과 전년 동기 높은 기저효과로 인해 전년 대비 66% 급감했다. 하지만 모건스탠리는 하반기 태양광 설치량이 120기가와트(GW)에 달해 태양광 유리 수요를 뒷받침할 것으로 예상했다.

최근 발표된 분산형 전원 관련 정책 또한 분산형 태양광 프로젝트 설치를 촉진할 수 있는 긍정적 요인으로 꼽혔다. 현재 유효 가동 능력은 월간 약 38GW의 모듈 생산을 지원할 수 있는 수준이며, 8월 모듈 생산 계획은 최대 41.6GW에 달하는 등 가동률이 소폭 개선되고 있다. 재고 수준 역시 45일분으로 감소하며 안정세를 찾아가고 있다.

투자자 관점: 저평가 매력 부각

업황 부진으로 인해 태양광 유리 기업들의 주가는 연초 대비 25% 이상 하락했다. 모건스탠리는 신의솔라(Xinyi Solar)와 플랫글래스(Flat Glass) 등 주요 기업의 주가가 1년 선행 주가순자산비율(PBR) 0.6배에 거래되고 있으며, 이는 역사적 저점 수준이라고 지적했다. 업황 개선 기대감과 맞물려 밸류에이션 매력이 부각될 수 있는 시점이라는 분석이다.