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바클레이즈 "주식 포지셔닝 리스크 고조...유럽·가치주로 분산해야"
바클레이즈(Barclays)는 글로벌 주식 시장의 포지셔닝이 사상 최고치에 근접하며 관련 리스크가 증가하고 있다고 경고했다. 엠마누엘 카우 전략가는 보고서를 통해 투자자들이 과도하게 집중된 인공지능(AI) 및 모멘텀 트레이드에 대한 헤지(위험 회피) 수단으로 유럽 증시와 가치주에 주목할 필요가 있다고 분석했다.
기록적 자금 유입 속 커지는 리스크
바클레이즈에 따르면, 7월 한 달간 글로벌 주식형 펀드로 1290억 달러가 유입되며 강세가 이어졌다. 비록 중국으로의 기록적인 자금 유입이 통계에 영향을 미쳤지만, 연초 이후 누적 유입액은 6590억 달러로 사상 최고치를 기록했다.
헤지펀드와 시스템 트레이딩 전략 펀드들이 6월 소폭의 조정 이후 다시 롱 포지션(매수 포지션)을 확대하면서 전체 주식 포지셔닝이 최고점 수준으로 회귀했다. 반면, 개인 투자자들의 참여는 다소 완화되었고 미국개인투자자협회(AAII)의 강세-약세 스프레드 같은 투자 심리 지표는 눈에 띄게 둔화되었다.
긴축적 금융 환경과 잠재적 위험
견조한 2분기 기업 실적과 긍정적인 주당순이익(EPS) 전망치는 채권 대비 주식의 매력도를 높이는 요인이다. 하지만 바클레이즈는 거시 경제적 위험 요인이 점증하고 있다고 지적했다. 금리 인상 기대감이 높아지고 미국 실질 수익률이 과거 주식 시장에 부담으로 작용했던 수준에 근접하는 등 금융 환경은 계속해서 긴축되고 있다.
Ad카우 전략가는 "중앙은행들의 매파적 기조 강화, 유가 변동성 확대가 여름철 유동성 감소, 뮤추얼 펀드의 현금 보유량 감소, 불리한 중간선거 계절성과 맞물려 있다"며, "현재 제한적인 포지셔닝 여력을 고려할 때 전술적 헤지가 현명해 보인다"고 조언했다.
미국 중심에서 유럽·가치주로의 자금 이동
최근 주식 시장으로의 자금 흐름은 미국 중심에서 벗어나는 양상을 보이고 있다. 7월 미국으로의 자금 유입은 지난 3월 이후 최저 수준으로 둔화된 반면, 유럽으로는 미국 투자자들을 중심으로 자금 유입이 재개될 조짐을 보이고 있다.
이러한 변화는 팩터 로테이션(시장 주도주 변화)에서도 확인된다. 시장 전반의 상승 종목이 늘어나며 시장 폭이 개선되었고, 모멘텀 팩터는 급격한 조정을 겪었다. 반면 가치주가 계속해서 우수한 성과를 내면서 유럽 증시의 상대적 강세를 뒷받침하고 있다. 바클레이즈는 현재 시장 컨센서스에 타격을 줄 수 있는 주요 '페인 트레이드(Pain Trade)'를 다음과 같이 요약했다.
- 주식 하락, 채권 상승
- 유럽 증시의 미국 증시 대비 초과 성과
- 모멘텀 팩터의 하락
- AI 관련주 및 대만/한국 증시 하락
- AI와 무관한 섹터(헬스케어, 소비재 등)의 상승
- 은행주 하락