バークレイズ、株式ポジションのリスクを警告 欧州株とバリュー株を推奨

英金融大手バークレイズのストラテジスト、エマニュエル・カウ氏は、株式市場への資金フローが総ポジションを記録的な高値圏に押し上げ、リスクが増大していると指摘した。同氏は、過熱感のあるAI関連やモメンタム取引に対するヘッジとして、欧州株およびバリュー株への投資が有効との見方を示している。

記録的な資金流入と高まるポジションリスク

バークレイズによると、7月の株式ファンドへの資金流入額は、中国への記録的な流入に押し上げられた影響もあり、1,290億ドルと堅調を維持した。これにより、年初来の世界の株式資金流入額は過去最高の6,590億ドルに達した。個人投資家の参加はやや落ち着いたものの、ヘッジファンドやシステマティック戦略は再びロングポジションを積み増しており、株式の総ポジションは過去最高水準に迫っている。

第2四半期の企業決算が予想を上回り、EPS（1株当たり利益）の修正も健全であることなど、良好なファンダメンタルズが株式への資金流入を支えている。一方でカウ氏は、金融引き締めが継続し、米国の実質金利が歴史的に株式の重荷となってきた水準に近づいていることなど、リスクが積み上がっていると警告する。

欧州株とバリュー株へのシフト

市場では、資金の流れが米国一辺倒ではなくなりつつある。7月の米国への流入額は3月以来の低水準に減速し、資金は他の地域へと向かった。特に欧州では、米国投資家からの資金流入が回復する兆しが見られ、域内では中心国よりも周縁国が選好されている。AIやテクノロジーへのエクスポージャーから距離を置く動きが、欧州市場の相対的な魅力を高めている。

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ファクターローテーションの観点では、市場のすそ野はコロナ禍以降で最も広がりを見せている。モメンタム株が急落する一方で、バリュー株はアウトパフォームを継続しており、これが欧州株の相対的な強さを支えている。資金はヘルスケアや一般消費財など、AIとの直接的な関連が薄いセクターへとシフトしている。

市場への警鐘と「ペイン・トレード」

カウ氏は、夏の流動性の低下、ミューチュアルファンドの手元現金の減少、米国中間選挙という季節的なアノマリーなどを考慮すると、「現在の限られたポジションの余裕を考えれば、戦術的なヘッジは賢明」と結論付けている。バークレイズは、市場にとって逆風となりうる「ペイン・トレード（市場参加者のポジションが傾いている方向と逆の動き）」として、以下のシナリオを挙げた。

• 株価下落、債券価格上昇
• 欧州株の対米国株でのアウトパフォーム
• モメンタム株の下落
• AI関連銘柄や台湾・韓国株の下落
• AIと関連の薄いセクターの上昇
• 銀行株の下落