米国債利回りが再上昇、アジア・欧州の債券高は失速

世界の債券市場は木曜日、反発の勢いを維持することができなかった。アジアと欧州の国債市場で一時的に見られた買い戻しの動きは、米国債市場で再燃した売り圧力によって覆され、米国の借入コストは再び数十年ぶりの高水準に近づいた。

米国債利回り、再び上昇圧力

指標となる米国10年国債利回りは、前日の下げ幅の一部を埋める形で4.688%まで上昇した。長期債への売り圧力は特に強く、30年国債利回りは5.23%まで上昇し、火曜日に記録した19年ぶりの高値5.337%に迫った。金融政策に敏感な2年国債利回りも4.185%へと小幅に上昇した。

この動きは、米財務省が市場安定化のために長期債の買い戻し規模を日額40億ドルに倍増したものの、根強いインフレリスクと継続的な政府債務の供給圧力というマクロ経済の根本的な要因を変えるには至らなかったことを示唆している。

日欧市場の動向と背景

アジア市場では当初、日本国債（JGB）が反発を主導した。指標となる10年物JGB利回りは2.896%から2.842%へと急低下し、7月14日以来の大幅な下げを記録した。これは、前夜に米財務省の買い入れ拡大発表を受けて米10年債利回りが低下したことに反応したものだ。しかし、市場では9月にも日本銀行が追加利上げに踏み切るとの観測が根強く、日本国債の持続的な上昇余地は限定的と見られている。

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欧州債券市場では、ドイツの利回り曲線に「ベア・フラットニング」（短期金利が長期金利を上回るペースで上昇する現象）が見られた。ドイツ10年国債（Bund）利回りは3.251%に低下し、4営業日続いた上昇が一服した。一方、政策金利に敏感なドイツ2年国債利回りは5営業日続伸して2.53%に達した。これは、3%近辺で高止まりするユーロ圏のインフレ率を背景に、欧州中央銀行（ECB）が来月にも0.25%の利上げを行うとの市場の強い見方を反映している。

根強い市場の懸念材料

世界的な債券市場の根底には、財政赤字と地政学リスクに対する深い懸念が横たわっている。公式データによると、米連邦政府の債務総額が史上初めて40兆ドルを突破し、債務の持続可能性に対する懸念が一段と強まった。この膨大な借入規模は、プライマリーディーラー（政府証券公認ディーラー）のバランスシートを圧迫し、長期投資家がより高い期間プレミアムを要求する要因となっている。

市場参加者の注目は、ジャクソンホール会議で予定されている米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォルシュ議長（Kevin Warsh）による講演に移っている。コストプッシュ型のインフレが続く中、不安定な国債市場との間で中央銀行がどのようにバランスを取るのか、その指針が待たれている。