ゴールドマン・サックスの調査によると、S&P500の市場広がりはドットコムバブル以来の最低水準に達した。

ゴールドマン・サックスが月曜日に顧客向けに発表したレポートによると、S&P500指数の上昇は少数の人工知能（AI）関連銘柄によって支えられており、市場の広がりはドットコムバブル以来の最低水準にまで低下している。

二つの市場の物語

S&P500指数は年初来で14%の上昇を記録しているものの、その上昇は極めて特定の銘柄に集中している。ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ベン・スナイダー氏は、指数構成銘柄の中央値が52週高値から16%下落していることを指摘し、主要指数の上昇が構成銘柄の大部分における根本的な弱さを覆い隠していることを示唆している。

この乖離は、投資家がごく一部のAI関連企業に集中している一方で、市場全体の参加は依然として低調であることを浮き彫りにしている。米国株式市場のポジションを測る同行のセンチメント指標は-0.9まで低下し、3月の最低水準に並んだ。

バリュエーションとセンチメント

指数は上昇しているものの、予想PER（株価収益率）は22倍から19倍に縮小し、過去10年間の平均値とほぼ同水準にまで低下しました。ゴールドマン・サックスはこの低下の要因として、金利上昇と、AI主導の収益ブームの持続性に対する投資家の懐疑心を挙げています。

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同行のバリュエーションモデルによると、現在のPERは22%の自己資本利益率（ROE）を示唆しています。スナイダー氏は、これは現在の水準を2ポイント下回っており、「市場は今日の収益性が持続するとは考えていない」ことを示唆していると説明しました。

投資家の見通し

ゴールドマン・サックスは、現在の状況を市場力学の変化の潜在的な舞台と捉えています。「これらの要因は、マクロ経済の不確実性が低下しれば、市場全体の上昇と、最近出遅れていた銘柄の追い上げの両方の可能性を示している」とスナイダー氏は述べています。

同社のロング／ショート・バリュー戦略は2025年半ば以降25％以上のリターンを上げてきたものの、ストラテジストらは今後そのパフォーマンスが低下すると予想している。その代わりに、ゴールドマン・サックスは顧客に対し、投資対象を転換するよう助言している。「投資家は、長期的な成長見通しについて独自の見解を持つ銘柄でアルファを生み出すことに注力すべきだと考えている」とスナイダー氏は結論付けた。