ソフトバンク株、OpenAIへの646億ドル相当の出資でレバレッジ懸念が高まり急落

ソフトバンクグループの株価は、同社がOpenAIへの数十億ドル規模の投資プログラムを完了したことを受け急落した。投資家の注目は、人工知能（AI）分野のリーディングカンパニーであるOpenAIへの646億ドル相当の出資に伴う、大きなレバレッジと集中リスクに集まっている。

取引完了後の投資家の監視強化

ソフトバンク（東証：9984）の株価は、10月2日の東京市場で6.0%下落し、6,296円となった。数日前に見られた上昇分を帳消しにした形だ。この下落は、ソフトバンクが10月1日にOpenAIへの最終支払いとして100億ドルを支払い、総額300億ドルの投資プログラムを完了したことが背景にある。これにより、ソフトバンクの投資総額は646億ドルとなり、OpenAIの株式の約13%を取得した。

市場心理は慎重な姿勢に転じ、この巨額の出資は大きな集中リスクとみなされている。ソフトバンクは事実上、単一の非上場AI企業の業績を反映するレバレッジの効いた指標となっている。

資金調達の高コスト

最終投資トランシェは、111億ドルの高利回り債の発行によって資金調達されました。情報筋が引用した9月23日付の提出書類によると、これらのジャンク債は8.625%～9.75%という高金利となっています。情報筋によると、この負債によりソフトバンクの資金調達コストは第1四半期でほぼ倍増したとのことです。

Ad

さらに負担となっているのは、OpenAIが配当を支払っていないため、年間数億ドルに上る金利コストを相殺する投資収益がないことです。債券市場の不安を反映して、ソフトバンクのクレジット・デフォルト・スワップ（デフォルト保険の一種）の価格は、最近2023年以来の高水準に達しました。

評価リスクと融資契約

重大なリスクは、ソフトバンクのOpenAI株を担保とする100億ドルの融資に起因しています。 9月14日付の分析によると、これらの株式の価値が「大幅に下落」した場合、ソフトバンクは追加の現金拠出を余儀なくされるか、ローンを早期返済しなければならない可能性がある。

この仕組みは、AI市場へのセンチメントの低下がOpenAIの非公開企業価値を押し下げ、ソフトバンクが不適切なタイミングで資産売却を強いられるマージンコールを引き起こすという、潜在的な負のフィードバックループを生み出す可能性がある。評価額自体は流動的な市場価格ではなく、モデルに基づく推定値である。6月30日時点で、ソフトバンクは保有株式を446億ドルの取得原価に対して896億ドルと評価し、含み益を計上している。

こうした懸念にもかかわらず、大きな上昇余地は依然として大きな魅力となっている。報道によると、OpenAIは前回の資金調達ラウンドの8,520億ドルから大幅に増加する約1兆4,000億ドルの評価額で新たな資金調達を行う可能性があるという。しかし、投資家にとって当面の焦点は、この革新的な投資における高レバレッジの資金調達によって生じる財務リスクにある。