エヌビディアの顧客層拡大が鍵、AI需要の多様化を指摘 - モルガン・スタンレー

モルガン・スタンレーは、半導体大手エヌビディア（NVDA）の成長の次なる段階は、少数の大手クラウド企業に代わり、企業や国家AI、産業分野といったより幅広い顧客層によって牽引されるとの見方を示した。同行はエヌビディア経営陣との会談後、同社を半導体セクターのトップピックとして「オーバーウエート」の評価と目標株価288ドルを維持した。

需要の裾野拡大が成長を後押し

モルガン・スタンレーによると、エヌビディア経営陣は、四半期売上高が1000億ドル規模に近づいても収益成長は加速し続けるとの自信を示したという。この背景には、AI需要の著しい多様化がある。

従来、同社の成長を支えてきたのは一握りの大手クラウドプロバイダー（ハイパースケーラー）だった。しかし、現在は以下のような多様な顧客層からの需要が拡大しており、特定顧客への依存リスクが低下していると分析されている。

• AI研究所
• ハイパースケーラー
• 一般企業顧客
• 新興クラウドプロバイダー（ネオクラウド）
• 国家AIプロジェクト（ソブリンAI）

競争環境と新たな収益源

Ad

各国が国内のAIインフラ構築に投資する「ソブリンAI」や、産業・企業分野での独自AI開発が、今後の重要な成長ドライバーになると同行は指摘する。また、ハイパースケーラー向けにおいても、ネットワーキング製品やCPUが新たな収益の柱として成長しているという。

カスタムチップ（自社製半導体）の採用が広がる中でも、エヌビディアはAIコンピューティング市場で圧倒的なシェアを維持している。モルガン・スタンレーは、多くの導入事例において同社のシステムが「AIトークンあたりのコスト」を最も低く抑えられる点を競争優位性として挙げている。

市場への示唆

エヌビディアの株価は今年、AIインフラ投資の力強さが続く一方、輸出規制、割高なバリュエーション、ハイパースケーラーの設備投資の持続性に対する懸念から、激しい値動きを見せてきた。しかし、そうした変動を経ても株価は年初来でプラスを維持しており、先週は約4%上昇した。

モルガン・スタンレーはまた、エヌビディアが急成長するキャッシュ創出力を背景に、従来のグロース投資家に加えてバリュー投資家にもアピールしようとしている点を指摘。これは、同社の投資家層が今後さらに拡大する可能性を示唆している。