摩根士丹利：Nvidia 成長關鍵在於 AI 需求擴大至企業與主權客戶

投資銀行摩根士丹利（Morgan Stanley）在與晶片製造商 Nvidia 高層會晤後指出，Nvidia 的客戶基礎正從傳統的超大規模雲端服務供應商（hyperscalers）擴大，這將是投資人應關注的關鍵主題。該行認為，Nvidia 的下一波成長將由更廣泛的企業、主權 AI 及工業客戶組合所推動。

AI 需求多樣化成新成長引擎

摩根士丹利表示，市場對 Nvidia 的一大擔憂，是其業務過度依賴少數幾家大型雲端公司的資本支出。然而，該行分析師發現，目前需求正變得日益多樣化，涵蓋了人工智慧實驗室、超大規模資料中心、企業客戶、新創雲端供應商及主權 AI 計畫等多個領域。

報告引述 Nvidia 管理層的信心，即使單季營收接近 1000 億美元大關，公司營收成長仍有望持續加速。這份樂觀預期建立在客戶基礎不斷擴大的基礎之上，降低了對單一類型客戶的依賴風險。

鞏固市場主導地位

儘管市場上客製化晶片（custom chips）的採用率不斷增加，摩根士丹利認為 Nvidia 仍保有其在 AI 運算領域的主導地位。分析師指出，在許多部署情境中，Nvidia 的系統依然提供最低的「單一 AI 權杖成本」（cost per AI token），使其在效能與成本效益上保持競爭力。

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此外，在超大規模客戶內部，網路產品和 CPU 也正成為有意義的成長驅動力。隨著各國投資建設國內 AI 基礎設施，以及企業建立專有 AI 能力，主權 AI 部署、工業應用和企業採用率的重要性將日益增加。

市場觀點與投資人策略

今年以來，Nvidia 股價經歷了劇烈波動，投資人權衡著 AI 基礎設施支出的持續強勁，以及出口限制、高昂估值和超大規模客戶資本支出持久性等擔憂。儘管如此，摩根士丹利重申對 Nvidia 的「增持」（Overweight）評級，目標價為 288 美元，並將其列為半導體產業的首選股。

該行也特別提到，Nvidia 管理層正努力擴大其投資人基礎。憑藉其快速增長的現金創造能力，公司不僅吸引傳統的成長型基金，也開始向價值導向的投資人招手，這有助於為股價提供更穩固的支撐。