모건 스탠리 "엔비디아, AI 수요 다변화가 향후 성장 열쇠"

모건 스탠리는 엔비디아의 인공지능(AI) 칩 고객 기반이 기존의 대형 클라우드 제공업체(하이퍼스케일러)를 넘어 다각화되고 있으며, 이것이 향후 성장의 핵심 동력이 될 것이라고 분석했다. 이는 엔비디아 경영진과의 미팅 이후 나온 분석으로, 투자자들이 주목해야 할 가장 중요한 변화로 꼽혔다.

## AI 수요, 하이퍼스케일러를 넘어서

모건 스탠리에 따르면 엔비디아의 성장은 더 이상 소수의 거대 클라우드 기업에만 의존하지 않는다. 이제는 AI 연구소, 일반 기업 고객, 신생 클라우드 제공업체, 그리고 각국 정부가 주도하는 '소버린 AI' 프로젝트 등 훨씬 더 광범위한 수요처에서 성장이 가속화되고 있다.

이러한 고객 기반 다각화는 엔비디아의 매출이 소수 기업의 자본 지출에 좌우될 것이라는 시장의 우려를 줄여주는 긍정적인 신호로 해석된다. 모건 스탠리는 엔비디아를 반도체 업종 '최선호주(Top Pick)'로 유지하며 '비중 확대(Overweight)' 의견과 목표 주가 288달러를 재확인했다.

## 새로운 성장 동력과 시장 지배력

보고서는 특히 두 가지 새로운 성장 동력을 강조했다.

Ad

• 소버린 AI 및 산업용 AI: 각국 정부가 자국의 데이터 주권을 지키기 위해 독자적인 AI 인프라를 구축하는 '소버린 AI' 투자가 본격화되고 있다. 또한, 다양한 산업 분야에서 자체 AI 역량을 구축하려는 기업들의 수요도 중요한 성장 축으로 부상하고 있다.
• 네트워킹 및 CPU: 기존 하이퍼스케일러 고객 내에서도 GPU 외에 네트워킹 및 CPU 부문이 의미 있는 성장 동력으로 자리 잡고 있는 것으로 나타났다.

모건 스탠리는 경쟁사들의 맞춤형 칩(Custom Chip) 도입이 늘고 있음에도 엔비디아가 AI 컴퓨팅 시장에서 압도적인 점유율을 유지하고 있다고 평가했다. 많은 경우 엔비디아 시스템이 AI 토큰당 가장 낮은 비용을 제공하여 여전히 경쟁 우위를 점하고 있다는 분석이다.

## 시장 전망 및 투자자 동향

엔비디아 경영진은 분기 매출이 1,000억 달러에 근접하는 상황에서도 매출 성장이 계속 가속화될 수 있다는 자신감을 내비쳤다고 모건 스탠리는 전했다. 엔비디아 주가는 올해 높은 밸류에이션과 미중 수출 통제, 하이퍼스케일러의 자본 지출 지속성에 대한 우려로 변동성을 겪었으나, 최근 AI 관련 반도체주 반등에 힘입어 주간 기준으로 약 4% 상승 마감했다.

또한 모건 스탠리는 엔비디아가 전통적인 성장주 투자자뿐만 아니라, 빠르게 증가하는 현금 창출 능력을 바탕으로 가치주 투자자에게도 매력을 어필하며 투자자 기반을 넓히려 노력하고 있다고 덧붙였다.