ムーディーズは、MROホールディングスとの取引を受けてAAR Corp.の見通しをネガティブに修正したが、Ba2の格付けは維持した。

ムーディーズ・レーティングスは、AAR Corp.（NYSE: AIR）の企業ファミリー格付けをBa2に据え置いたものの、格付け見通しを「安定的」から「ネガティブ」に下方修正しました。ムーディーズは、この変更の理由として、AARが計画しているMRO Holdingsの支配株取得に伴う実行リスクと、それに伴う債務の大幅な増加を挙げています。

買収によりレバレッジが上昇

今回のネガティブな見通しは、AARがMRO Holdingsの株式の65%を取得する取引に伴う統合上の課題と財務リスクの上昇を反映したものです。この取引はAARの第3四半期に完了する見込みです。この戦略的な動きにより、AARは世界最大級の商業用重整備プロバイダーとしての地位を確立することになりますが、その資金調達は債務によって行われます。

ムーディーズによると、この取引により、AARの調整後財務レバレッジは2026年度末までに2.4倍から約4.9倍に急上昇する見込みです。この大幅なレバレッジ上昇が、今回の見通し修正の主な要因となっています。

市場の堅調さが格付けを支える

短期的な財務圧力にもかかわらず、ムーディーズはAARの商業および防衛航空宇宙アフターマーケットにおける強力な競争力に基づき、Ba2格付けを据え置きました。ムーディーズは、世界的な航空旅行の持続的な成長と新型機の納入遅延が航空会社に既存機材の耐用年数延長を余儀なくさせていると指摘しました。

Ad

こうした業界動向は、AARの整備・修理・オーバーホール（MRO）サービスに対する持続的な需要源となります。さらに、エルサルバドルなどの人件費の低い地域にMROホールディングスが持つ施設ネットワークは、AARの利益率とフリーキャッシュフローの創出を長期的に向上させると見込まれます。

債務削減への道筋が今後の見通しの鍵

ムーディーズは、AARが債務削減を優先的に進めることを前提として、同社のレバレッジ比率が2028年度までに約4.2倍まで徐々に低下すると予測しています。契約条件に基づき、AARは当初の取引完了から4年後にMROホールディングスの残りの35%を取得するオプションを有しており、このオプションを早期に行使した場合、負債削減が遅れる可能性がある。

同社のSGL-2（投機的格付け）の流動性格付けは、堅実な流動性ポジションを反映している。しかし、ムーディーズは、統合が困難であった場合、または負債比率が継続的に4.0倍を上回る場合、将来的に格下げされる可能性があると警告している。逆に、統合が成功し、負債比率が3.0倍を下回る水準で推移すれば、安定的な見通し、あるいは格上げの可能性もある。