ムーディーズ、市場低迷に伴う信用指標の悪化を受け、モンディの格付けをBaa2に引き下げ

ムーディーズ・レーティングスは、包装・製紙グループのモンディ（Mondi Plc）の格付けをBaa1からBaa2に引き下げました。格下げの理由は、長期にわたる業界低迷の中で、業績不振が継続し、信用指標が悪化したためです。同時に、格付け見通しもネガティブから安定的へと変更しました。

格下げの要因は指標の悪化

ムーディーズによると、今回の格下げは、モンディが厳しい世界の紙・包装市場を乗り切る中で、過去2年間の収益とキャッシュフローの低迷を反映したものです。同社は、2026年6月期までの12ヶ月間のモンディの主要信用指標が、以前の格付けに見合う水準を大幅に下回っていると指摘しました。

格付け機関が指摘した主要指標は以下のとおりです。

• ムーディーズ調整後総負債/EBITDA比率は約3.7倍で、以前の格付けガイダンスである約2.0倍を大幅に上回っています。
• 純負債に対する内部留保キャッシュフロー比率：約19.9%に低下し、以前のガイダンスで示されていた30%の基準値を下回りました。
• EBITDAマージン：約10.1%に低下し、過去の水準およびBaa1格付けの期待値から大幅に低下しました。

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モンディは2024年と2025年にフリーキャッシュフローがマイナスとなりましたが、運転資金の流入と設備投資の減少により、2026年6月までの12ヶ月間でプラスに転じました。

支援要因と安定的な見通し

格下げにもかかわらず、ムーディーズは、モンディの段ボールおよび軟包装における強力な市場地位、広範な地理的分散、そして適切に投資された資産基盤が、新たな格付けを引き続き支えていると述べています。また、大規模なパルプ生産と林業管理を含む垂直統合も強みとして挙げられています。

流動性の観点から見ると、モンディは2026年6月30日時点で約1億5400万ユーロの現金と、全額未使用の10億ユーロのコミットメント型リボルビング信用枠を保有しており、堅調なポジションを維持しています。また、同社は2028年まで重要な債務の満期を迎えておらず、債務構成には財務維持条項も含まれていません。安定的な見通しは、ムーディーズがモンディの信用力が短期的にはBaa2格付けと整合的であると予想していることを示しています。