JPモルガン、FRB政策決定のシナリオ分析を公表―市場はサプライズ利上げに身構え

JPモルガンは、市場の予測が困難な米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策決定を前に、複数のシナリオ分析を顧客向けに提示した。デリバティブ市場が36%という異例の確率でサプライズ利上げを織り込む中、投資家は市場の平穏を揺るがしかねない重要イベントに身構えている。

JPモルガンが描く5つのシナリオ

同行の米国市場インテリジェンス・デスクは、政策決定が発表された後の株式市場の反応について、5つのシナリオを策定した。最も可能性が高い基本シナリオは「タカ派的据え置き」だとしている。

• タカ派的据え置き（確率50%）: FRBは金利を据え置くものの、根強いインフレに対して厳しい警告を発する。この場合、S&P 500種株価指数の変動率は-0.5%から+0.25%の範囲と予想される。
• ハト派的据え置き（確率28%）: 市場が最も望むシナリオで、安心感から広範な買い戻しが入り、S&P 500は最大で1%上昇する可能性がある。
• 0.25ポイントのサプライズ利上げ（確率20%）: 株式市場に深刻な打撃を与え、S&P 500は1.5%から2.0%下落する可能性がある。
• 0.50ポイントの大幅利上げ（確率1%）: 市場にパニックを引き起こし、S&P 500は2%から4%の急落に見舞われる恐れがある。
• 予想外の利下げ: 景気悪化の兆候をFRBが察知したとの憶測を呼び、市場の反応は-1.0%から+1.5%まで大きく揺れる可能性がある。

市場の警戒感と専門家の見方

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JPモルガンのチーフ米国エコノミスト、マイケル・フェローリ氏は、最終的には金利据え置きを予想している。しかし同氏は、FRB内部の意見対立が表面化し、ベス・ハマック氏やローリー・ローガン氏を含む少なくとも2名の理事が即時引き締めを求めて反対票を投じると予測している。

同行の市場インテリジェンス・チームは、市場が利上げリスクを過大評価している可能性があると見ている。国内総生産（GDP）がトレンドに近い水準で拡大し、インフレが急加速する兆候も少ないことから、利上げの確率は30%未満だと分析している。また、オプション市場では、決定当日のS&P 500の変動率が0.8%程度になると織り込まれている。

利上げが実現した場合の影響

万が一、0.25ポイントの利上げが決定された場合、株式市場への打撃は大きいとみられる。特にハイテク株への影響は深刻で、ナスダック総合指数はS&P 500の2倍の下落率を記録する可能性も指摘されている。投資家がAI関連などの高成長株から資金を引き揚げ、ディフェンシブ銘柄へ逃避する動きが加速すると考えられる。