エバーコア、AI株高騰の中、イールドカーブ逆転リスクの上昇を警告

エバーコアISIは、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策と長期債利回りの上昇により、短期国債と長期国債の利回り差が縮小していることから、景気後退の典型的な指標である米国イールドカーブの逆転リスクが高まっていると警告している。同社のストラテジストによるレポートによると、この警告は、人工知能（AI）主導の力強い株式市場の上昇がほぼ維持されている中で発せられたものだ。

イールドカーブの平坦化

エバーコアISIのストラテジストは、2年物国債と10年物国債の利回り差が「大幅に平坦化」したと指摘し、2022年のイールドカーブ逆転に先行した同様の動きとの類似性を挙げている。イールドカーブの逆転とは、短期借入コストが長期借入コストを上回る状態を指し、歴史的に景気後退や株式市場の下落の先行指標とみなされている。

イールドカーブの逆転は景気後退に先行することが多いものの、エバーコアは、そのタイミングは大きく変動する可能性があると指摘している。逆イールド発生からその後の景気後退までの平均リードタイムは約15ヶ月ですが、エバーコアは**1998年と2022年の逆イールド発生後も景気後退は起こらなかったことを指摘しています。

市場への影響と戦略

株式投資家にとって、逆イールドは歴史的に短期的なボラティリティと横ばい相場をもたらしますが、必ずしも強気相場の終焉を示すものではありません。エバーコアは1998年を例に挙げ、短期間の逆イールド発生後に22%の市場下落が見られたものの、より広範な構造的強気相場を阻害することはなかったと述べています。

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債券市場のリスクが高まっているにもかかわらず、エバーコアは顧客に対し、現在の市場を牽引する銘柄を手放すよう勧めていません。同社は情報技術、通信サービス、一般消費財といったAI関連セクターへのロングポジションを維持しており、現在の逆風による経済への悪影響を示す明確な証拠はまだないと主張しています。

ストラテジストは、全面的な撤退ではなく、「部分的な防御的姿勢」を推奨しています。歴史的に見ると、テクノロジー株は逆イールドの局面に入る前に好調なパフォーマンスを示す傾向があり、一方、ヘルスケアや生活必需品といったよりディフェンシブなセクターは、市場のボラティリティが高まる逆イールド後の期間に相対的に堅調な動きを見せています。

相反する経済シグナル

同社の慎重ながらも弱気ではないスタンスは、経済情勢がまちまちであることに裏付けられています。好材料としては、企業景況感の改善や新規失業保険申請件数の減少などが挙げられます。

しかしながら、依然として大きな圧力要因が残っています。エバーコアは、原油価格が1バレル95ドル近辺で推移していること、および10年物米国債利回りが5%を超えていることを、投資家が注視すべき主要リスクとして挙げています。