JPモルガンは、成長とM&Aの見通しに基づき、ビューローベリタスの投資判断を「オーバーウェイト」に引き上げた。

JPモルガンは、オーガニック成長の加速とM&A活動の潜在力の高まりを理由に、ビューローベリタス（BVI）の投資判断を「中立」から「オーバーウェイト」に引き上げた。9月29日付のレポートで、同行は検査・認証会社であるビューローベリタスの2027年12月までの目標株価を、従来の28ユーロから34ユーロに引き上げた。

成長見通しが明るくなる

JPモルガンのアナリストは、ビューローベリタスのオーガニック売上高成長率が2027年に6.8%、2028年に6.6%に達すると予測しており、ブルームバーグのコンセンサス予想であるそれぞれ5.9%と5.8%を大幅に上回るとしている。同行は、プロジェクトの遅延により、2026年は同社の成長サイクルにおける「底」となるだろうと述べている。

成長加速の見込みは、特にデータセンターサービスを中心とした、同社の建築・インフラ事業における需要の高まりによるものだ。 2025年と2026年第1四半期に約30%の成長を遂げたこのセグメントは、2027年にはオーガニック成長率に約1パーセントポイント貢献すると見込まれています。また、一部の検査事業の売却に伴い、農産食品・商品部門の業績改善も期待されています。

評価とM&Aの推進力

レポートによると、ビューローベリタスの株価は、2026年の予想利益の約17倍という魅力的な水準で取引されています。これは、過去10年間の中央値である約23倍を下回っており、同業他社であるSGSと比較しても、通常よりも大きなディスカウントとなっています。

Ad

JPモルガンは、M&A活動の活発化の可能性も指摘しています。ビューローベリタスの経営陣は最近、目標レバレッジ比率を純負債対EBITDA比率で1.5～2.0倍に引き上げました。同行は、この新たな枠組みによって、同社が2027年までに買収資金として10億ユーロ以上の余剰資金を確保できると試算している。

主要リスク

目標株価の引き上げは、JPモルガンの収益予想の上方修正と、割引キャッシュフローモデルにおける終末成長率の想定引き上げを反映したものだ。しかしながら、同行は、見通しに対するいくつかの主要リスクを指摘している。具体的には以下の通りである。

• 金利上昇や地政学的緊張の高まりによるプロジェクト活動の低迷。
• 中東地域、特に石油・ガス関連支出の成長が予想を下回る可能性。
• ユーロ高による不利な為替変動。