Story
ゴールドマン、原油価格の長期見通しを引き上げ 地政学リスクを反映
ゴールドマン・サックスは、中東における地政学的緊張の高まりを反映し、原油の長期価格見通しを1バレルあたり9ドル引き上げ、76ドルに修正した。同行は月曜日に発表した投資家向けメモで、タンカーへの攻撃や米国とイランの衝突激化を受け、構造的な安全保障プレミアムが上昇したと分析している。
安全保障プレミアムが価格を押し上げ
最近の原油価格の上昇は、タンカーへの攻撃や米・イラン間の軍事行動の再燃によって引き起こされた。ゴールドマンのアナリスト、アレクサンドラ・パウルス氏は、この動きが「短期的な価格形成において、ホルムズ海峡を通過する原油フローがいかに重要であるかを示している」と指摘した。
この短期的な供給途絶リスクの高まりが、同行が長期的な価格見通しに織り込む「構造的な安全保障プレミアム」を引き上げる主な要因となった。
パイプライン増設が長期的な下押し要因に
一方で、ゴールドマンは、この脆弱性は長期的に見れば大幅に緩和されるとの見方を示している。中東全域でホルムズ海峡を迂回するパイプラインの増設計画が進んでおり、これが将来的な価格の下押し圧力になると分析した。
同行の基本シナリオにおける試算は以下の通り。
Ad- 2027年末まで: ペルシャ湾岸の戦前輸出量の45%以上をパイプラインで代替可能に。日量380万バレルの輸送能力が追加される。
- 2028年末まで: 同60%以上を代替可能に。累計で日量730万バレルの輸送能力が追加される。
この予測は、すでに建設中、計画中、または検討段階にある7つのパイプラインに基づいている。過去の実績では、中東における単一国パイプラインの建設期間の中央値は2.5年であり、計画は比較的迅速に進む可能性があるという。
市場への示唆
投資家にとって、これは短期と長期で異なる視点を持つ必要があることを意味する。ゴールドマンは、紛争が深刻に再燃すれば「短期的な原油価格の上昇リスクが再び強まる可能性がある」と警告している。
しかし長期的には、パイプライン網の拡充は世界の石油供給におけるホルムズ海峡への依存度を低下させる。これにより、現在価格に織り込まれている地政学リスクプレミアムが将来的に縮小する可能性があり、長期的な価格見通しに対する重要な下振れリスクとなる。なお、加速シナリオでは2028年末までに輸出量の75%が、保守的なシナリオでは45%強がパイプラインで代替可能になると試算されている。