ゴールドマン、原油価格の変動増でマクロリスクの高まりを指摘

ゴールドマン・サックスは最新のレポートで、原油価格のボラティリティ（変動性）の高まりがマクロ経済リスクを増大させていると指摘した。これにより、投資家の焦点は個別企業の業績などミクロな要因から、インフレや金融政策といったより広範な経済的懸念へと移行しつつある。

市場の焦点はマクロ経済へ

レポートによると、先週の市場はレンジ相場が続いたものの、その背景では大きな変動が見られた。原油価格は米国とイランの対立緩和を受けて急落する前に、3週間で30%も上昇。この価格変動がインフレ再燃懸念を呼び起こし、追加利上げのリスクを高めている。

一方で、米国の巨大テック企業の決算では、AI（人工知能）関連の設備投資に対する懸念が浮上し、ハイテク株の売りを誘った。このように、投資家の関心は個別企業のリスクから、より大きな経済全体の動向へと移っていることが示された。

主要中央銀行の政策に注目

今週は、米連邦準備制度理事会（FRB）、イングランド銀行（BoE）、日本銀行が金融政策決定会合を予定しており、市場の注目が集まっている。欧州中央銀行（ECB）は先週、政策金利を2.25%に据え置いたが、エネルギー価格の上昇と好調な経済指標を受け、9月の利上げの可能性が高まっている。

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ゴールドマン・サックスのエコノミストは、FRBが年内は金利を据え置くと予想しており、利上げの確率は35%と市場の織り込みよりもハト派的な見方を示している。しかし、オプション市場が示唆する今後12カ月間の利上げ確率は、FRB、ECB、BoEともにタカ派的な方向へシフトしている。

ゴールドマンの資産配分戦略

同行は資産配分において、今後3カ月間は中立的なポジションを維持する一方、12カ月の期間では緩やかなリスク選好（プロリスク）の姿勢を示している。しかし、クレジット資産については、デフォルトリスクの上昇をスプレッドが十分に補っていないとして、12カ月ベースでアンダーウェイトとしている。

実際に、同行のクレジット戦略チームは年末のデフォルト率予測を、米国で4%、欧州で5%へと引き上げた。これは、信用市場におけるリスクが高まっているとの見方を裏付けている。