ガソリンファンドUGA、供給ショックと高精製マージンを背景に年初来137%超の急騰

ガソリン先物に特化した、あまり知られていない上場投資信託（ETF）が、今年最も劇的なパフォーマンスの一つを記録し、注目度の高いハイテク株を静かに凌駕している。Investing.comのデータによると、ユナイテッド・ステイツ・ガソリン・ファンド（UGA）は9月18日時点で145.08ドルで取引され、年初来の上昇率は137.45%となっている。

急騰の要因

このファンドのパフォーマンスは、原油価格ではなく、卸売ガソリン価格の指標となるRBOBガソリン先物価格に連動している。ガソリンスタンドでの価格の約半分は原油価格が占めているものの、UGAの急騰は、精製コスト、在庫不足、そして重大な地政学的リスクなど、完成ガソリン市場を圧迫する複数の要因が複合的に作用した結果を反映している。

市場における主な要因として挙げられているのは以下のとおりです。

• 地政学的混乱 米国、イスラエル、イランが関与する紛争が継続しており、これまで世界の石油・ガス供給量の約20%を担っていたホルムズ海峡を通る石油・ガスの流れが阻害されています。
• 精製能力 ウクライナによるロシアの製油所への攻撃により、精製製品が世界市場から大幅に減少しました。
• 米国の在庫不足 米国のガソリン在庫は2月下旬以降4,200万バレル以上減少し、7月中旬時点で過去5年間の季節平均を約1,400万バレル下回っており、国内供給が逼迫しています。

クラックスプレッドと精製動向

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ガソリン市場における重要な指標の一つがクラックスプレッドです。これは、原油をガソリンやディーゼルなどの最終製品に精製する製油所の利益率を示す指標です。 8月中旬の市場データによると、3-2-1クラックスプレッドは約1バレルあたり69ドルに達し、過去の景気循環の中間期におけるレンジである1バレルあたり15ドルから25ドルを大きく上回りました。

この歴史的なスプレッドの拡大は、精製燃料価格が原料である原油価格よりもはるかに速いペースで上昇していることを示しています。この傾向は、製油所がディーゼルやジェット燃料といったより収益性の高い留出油の生産を優先していることでさらに加速し、ガソリンの供給逼迫を招き、RBOB先物価格の構造的な下支えとなっています。

投資家への留意事項とリスク

魅力的なリターンが期待できる一方で、米国ガソリンファンドには投資家が考慮すべき特有のリスクが存在します。ファンドの1日平均取引量は6,900株強と少なく、価格に影響を与えることなく大規模な取引を実行する際に流動性の問題が生じる可能性があります。

さらに、UGAは先物取引商品であるため、先物価格が現物価格を上回る市場状況であるコンタンゴの影響を受けやすいというリスクがあります。これは、ファンドが満期を迎える契約を売却してより高価な将来の契約を購入するため、時間の経過とともにリターンが減少するマイナスの「ロールイールド」につながる可能性があります。最後に、この取引は地政学的なニュースに非常に敏感であり、6月の一時的な停戦時に見られたように、緊張が緩和されると急激な反転が起こる可能性があります。