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フィッチ、アストンマーティンのシニア担保付債務を「CCC」に格下げ 新規融資構成を懸念
格付け会社フィッチ・レーティングスは、英高級車メーカー、アストンマーティン・キャピタル・ホールディングスのシニア担保付債務の格付けを「CCC+」から「CCC」に1段階引き下げた。この格下げは、同社が新たに組成した融資の構造が、既存の債券保有者の立場を弱めることへの懸念を反映したものだ。
格下げの背景
フィッチは格下げの主な理由として、アストンマーティンが新たに契約した5億5,000万ポンドの融資枠を挙げた。フィッチの回収分析において、この新規融資は既存のシニア担保付社債よりも構造的に優先されると見なされている。
この新規融資は、既存の社債とは異なる担保パッケージによって裏付けられており、フィッチはこれを事実上の優先権を持つものと判断。このため、万が一のデフォルト（債務不履行）時における既存のシニア担保付社債保有者の回収見通しが低下したとし、回収率格付け（Recovery Rating）も「RR4」から「RR5」に引き下げた。なお、親会社であるアストンマーティン・ラゴンダ・グローバル・ホールディングスの長期発行体デフォルト格付け（IDR）は「CCC+」で据え置かれている。
新規融資と財務状況
アストンマーティンは2026年7月22日に、総額5億5,000万ポンドの資金調達を完了した。内訳は、4億5,000万ポンドのシニア担保付タームローンと、1億ポンドの遅延実行タームローンで、いずれも満期は2031年7月となっている。
調達資金のうち4億5,000万ポンドは、既存のシニアリボルビング・クレジット・ファシリティ（1億7,000万ポンド）や株主ローンの返済に充当された。これにより、2026年6月末時点の流動性は、調達前の1億4,500万ポンドから、試算ベースで約3億4,000万ポンドに改善する。フィッチは、2028年まで追加の資金調達は不要と予測している。
Ad今後の見通し
フィッチは、アストンマーティンのフリーキャッシュフロー（FCF）が改善に向かうと見ている。2026年通期のFCFの赤字額は、2025年の4億2,200万ポンドから約2億ポンドに大幅に縮小すると予測した。
この改善は、以下の要因に支えられるとしている。
- 新型ハイパーカー「ヴァルハラ」の約500台の納車
- 生産ペースの平準化
- 設備投資額の削減（2025年の3億4,100万ポンドに対し、2026年は約3億ポンド）
今回の格下げは、特に既存のシニア担保付社債の投資家にとって、債務構造の変化に伴うリスクの増加と、デフォルト時の回収率低下の可能性を示唆している。