FICO株が20％急落、FHFAの規則変更によりVantageScoreとの競争条件が均等化

フェア・アイザック社（NYSE: FICO）の株価は、火曜日のプレマーケット取引で20%急落した。これは、米国の主要住宅規制当局が、同社の長年にわたる住宅ローン市場における支配的地位に直接挑戦する政策変更を発表したことを受けたものだ。連邦住宅金融庁（FHFA）は、政府系住宅金融機関（GSE）であるファニーメイとフレディマックが、FICOと競合するVantageScoreの両方に単一の価格設定基準を適用すると発表した。これにより、FICOに有利だった構造的な優位性が排除されることになる。

新たな競争環境

FHFAの決定は、借り手の信用スコアやその他のリスク要因に基づいて住宅ローンの手数料を決定する単一のローンレベル価格調整（LLPA）基準を義務付けるものだ。従来は、二重基準制度によって、貸し手がVantageScoreを利用するインセンティブが損なわれ、事実上、ほとんどの適合ローンでFICOスコアが必須となっていた。

この規制変更は、信用スコア業界全体に大きな衝撃を与えた。 Investing.comによると、このニュースを受けて、トランスユニオンの株価は4%、エクイファックスは6.7%、ロンドン証券取引所に上場しているエクスペリアンは1.2%それぞれ下落した。

「価格設定が統一されたことで、VantageScoreの利用拡大が見込まれる」と、FTパートナーズのアナリスト、クレイグ・マウラー氏は述べている。同氏は、新たな枠組みの下では、VantageScore 4.0が従来のFICOスコアよりも高い借り手は、より有利な金利の適用を受けられるようになり、VantageScoreは「これまで欠けていた構造的な追い風」を得ることになると指摘した。

アナリストはリスクと根拠に疑問を呈する

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一部のアナリストは、この政策の根底にある論理と、政府系住宅金融機関（GSE）への潜在的な影響について疑問を呈した。TDコーウェンのアナリスト、ジャレット・セイバーグ氏は、この措置を「ローンレベルの価格調整の全面的な削減」と表現し、ほとんどの借り手は2つのスコアのうちより有利な方を使用することで、より低い金利の適用を受けられる可能性が高いと指摘した。

セイバーグ氏は重要な矛盾点を指摘し、「FHFAは、わずか2週間前にVantageスコアがFICOスコアに比べて信用度を約20ポイント過大評価していると結論付けた評価表を発表したにもかかわらず、なぜ今になってFICOスコアとVantageスコアを同一視しているのか、我々の知る限り説明していない」と述べている。これは、ファニーメイとフレディマックが補償なしに信用リスクを負っている可能性を示唆しており、政府系住宅金融機関（GSE）の資本増強に向けた取り組みにとって潜在的なマイナス要因となる、とセイバーグ氏は付け加えた。

緩和要因と将来のリスク

重大な脅威にもかかわらず、FICOの役割は完全に消滅するわけではない。セイバーグ氏は、住宅ローン担保証券（MBS）市場が依然として重要な制約要因であると指摘した。「FICOのリスクを制限しているのは、FICOスコアを必要とするMBS市場だ」とセイバーグ氏は述べている。投資家が基礎となるローンに対してFICOスコアを要求する限り、貸し手は両方のスコアを取得する必要があり、FICOの取引量は維持されるだろう。

とはいえ、新たな環境は重大なリスクをもたらす。 RBCのアナリスト、アシシュ・サバドラ氏は、今回の変更は「スコアショッピングのリスクを大幅に高める」と警告した。スコアショッピングとは、貸し手がより低い住宅ローン金利を生み出すモデルを選択する行為を指す。同氏はまた、FICOはビジネスモデルを守るために、従来のスコア取得ごとの手数料体系から脱却する必要があるかもしれないと示唆した。アナリストたちが共有するより広範な懸念は、この方針がデフォルトリスクを正確に予測するよりも、より高いスコアを生み出す競争を助長し、長期的に住宅市場に悪影響を及ぼす可能性があるという点だ。