ゴールドマン・サックス、中国eVTOLの億航智能を「中立」に格下げ

ゴールドマン・サックスは、中国のeVTOL（電動垂直離着陸機）メーカーである億航智能（EHang Holdings）の投資判断を「買い」から「中立」へと引き下げた。バリュエーションが適正水準に達したことや、主力機「EH216-S」の商用展開が想定より長期化する見通しを理由に挙げている。

目標株価を大幅に引き下げ

今回の格下げに伴い、ゴールドマン・サックスは億航智能の12ヶ月目標株価を従来の16.90ドルから7.30ドルへと大幅に下方修正した。

同行は、格下げの理由として以下の点を指摘している。

• 有料の商用サービス開始の遅れ
• 海外展開および新型機「VT-35」プログラムが初期段階にあること

これらの要因から、同行は以前の自律型航空機（AAV）の出荷台数予測が楽観的すぎたと分析している。

中国の「低空経済」には長期的期待

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一方で、ゴールドマン・サックスは中国の「低空経済」の長期的な成長性については引き続き肯定的な見方を維持している。政府の政策が追い風となり、観光、物流、将来のエアタクシーサービスなど、eVTOLの商業的用途が拡大していると評価した。

特に、中国の民間航空法や第15次五カ年計画が低空経済の規制の枠組みを強化し、地方政府もeVTOLの運用や製造を支援する補助金を導入している点を好意的に見ている。

業績見通しを修正

格下げにもかかわらず、ゴールドマン・サックスは億航智能の収益が2026年から2028年にかけて年平均成長率（CAGR）77%で成長すると予測している。これは航空機の出荷台数増加と収益性の改善が牽引するとみられる。

しかし、商用化の遅れ、収益見通しの引き下げ、研究開発費の増加を反映し、2027年および2028年の利益予測は下方修正された。今後の株価再評価のカタリストとしては、商用化の加速、新技術への需要の高まり、エコシステム開発の進展などが挙げられるとしている。