ベレンベルグ、エボテックの格付けを引き下げ　大型契約の遅延で業績見通しに不透明感

ドイツの証券会社ベレンベルグは、独バイオテクノロジー企業エボテック（Evotec SE）の投資判断を「買い」から「ホールド」に引き下げ、目標株価を9.40ユーロから3.60ユーロへと大幅に引き下げた。これは、エボテックが2026年上半期の暫定決算発表と同時に通期業績見通しを下方修正し、事業の先行き不透明感を表明したことを受けた措置である。

業績見通しの下方修正が引き金に

エボテックは2026年通期の新たなガイダンスとして、売上高と調整後EBITDA（金利・税金・償却前利益）の見通しを大幅に引き下げた。これは、従来のアナリストコンセンサス予想を大きく下回る水準となっている。

• 新売上高見通し: 5億7,000万～6億1,000万ユーロ（コンセンサス予想：7億3,000万ユーロ）
• 新調整後EBITDA見通し: マイナス7,000万～マイナス1億500万ユーロ（コンセンサス予想：プラス3,300万ユーロ）

ベレンベルグによると、エボテック経営陣は電話会見で、この下方修正は構造的な問題ではなく、大手製薬会社との大型提携契約の交渉サイクルが長期化していることによる「タイミングの問題」だと説明した。見込んでいた収益が2027年にずれ込む見通しだという。

不透明感を理由に格下げ

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ベレンベルグのアナリスト、クリスチャン・エーマン氏は「現状では、重要なパートナーシップの締結時期は不透明だ」と指摘。この限定的な視認性が、今回の格下げの主な理由であるとした。

同行は、今後の投資の成否は、エボテック経営陣がパイプライン上にある20件の大規模な製薬会社との提携機会を、来年中に利益率の高い収益へと転換できる実行力にかかっているとの見方を示した。また、2026年上半期に創薬・前臨床開発（D&PD）部門の売上高が前年同期比16%減の2億2,800万ユーロに落ち込んだことも、自律的成長のシナリオに疑問を投げかけるものだと指摘している。

今後の財務予測も引き下げ

ベレンベルグは、今回のガイダンス見直しを「短期的な視認性を過去最低水準に押し下げる後退」と評価。従来の業績見通しには、未契約の戦略的パートナーシップや利益率の高いマイルストーン収入に関する仮定が多く含まれていたと分析している。

同社はエボテックの売上高予想を2026年で18.7%、2027年で17.3%、2028年で20.9%それぞれ引き下げた。また、調整後EBITDAは2026年に1,600万ユーロ、2027年に8,200万ユーロ、2028年に1億3,400万ユーロと予測している。進行中の構造改革プログラム「Horizon」によるコスト削減効果（目標7,500万ユーロ）だけでは、高収益パートナーシップからの収益遅延を相殺するには不十分だとしている。