베렌버그, 에보텍 투자의견 '보유'로 하향... 파트너십 지연에 따른 실적 불확실성

독일의 투자은행 베렌버그가 바이오테크 기업 에보텍(Evotec SE)에 대한 투자의견을 기존 '매수'에서 '보유'로 하향 조정했다. 이는 에보텍이 주요 파트너십 계약 지연으로 인해 2026년 연간 실적 전망치를 대폭 낮추면서 단기 사업 가시성이 크게 악화된 데 따른 조치다.

투자의견 '보유'로 하향, 목표주가 대폭 삭감

베렌버그는 에보텍의 목표주가를 기존 9.40유로에서 3.60유로로 대폭 하향 조정하며 투자의견을 낮췄다. 이번 조정은 에보텍이 2026년 상반기 잠정 실적 발표와 함께 연간 가이던스를 큰 폭으로 삭감한 직후 이루어졌다.

에보텍은 2026년 그룹 매출 전망치를 기존 시장 예상치인 7억 3,000만 유로보다 현저히 낮은 5억 7,000만 유로에서 6억 1,000만 유로로 제시했다. 또한 조정 상각전영업이익(EBITDA)은 기존 3,300만 유로 흑자 예상과 달리 -7,000만 유로에서 -1억 500만 유로의 손실을 기록할 것으로 전망했다.

실적 전망 하향이 부른 불확실성

베렌버그에 따르면, 이번 실적 전망 하향 조정의 주된 원인은 주요 제약사들과의 대규모 파트너십 체결이 지연되고 있기 때문이다. 에보텍 경영진은 컨퍼런스 콜에서 이를 구조적 문제가 아닌 '시기적인 문제'라고 설명했으나, 베렌버그는 이로 인해 단기적인 수익 가시성이 역대 최저 수준으로 떨어졌다고 평가했다.

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베렌버그의 크리스티안 에만 애널리스트는 "중요 파트너십의 이행 시점이 불확실하다"고 지적하며, 이러한 제한된 가시성이 투자의견 하향의 직접적인 원인이 되었다고 밝혔다. 에보텍이 새롭게 제시한 가이던스는 기존 계약 중 신뢰도가 높은 건에만 엄격하게 기반하고 있다.

향후 전망 및 과제

베렌버그는 에보텍의 핵심 투자 논리가 이제 경영진의 실행 능력에 달려있다고 분석했다. 특히 파이프라인에 있는 20개의 대형 제약사와의 협력 기회를 내년에 고수익 매출로 전환할 수 있는지가 관건이다. 한편, 2026년 상반기 회사의 신약 발굴 및 전임상 개발(D&PD) 부문 매출이 전년 동기 대비 16% 감소한 2억 2,800만 유로를 기록한 점은 유기적 성장 스토리에 의문을 제기하는 부분이라고 덧붙였다.

회사가 추진 중인 '호라이즌' 구조조정 프로그램이 목표치인 7,500만 유로의 연간 비용 절감 효과 중 일부를 올해 달성할 예정이지만, 베렌버그는 이러한 비용 절감만으로는 지연된 고마진 파트너십 매출 공백을 메우기에는 역부족이라고 진단했다. 이에 따라 베렌버그는 에보텍의 2026년, 2027년, 2028년 매출 추정치를 각각 18.7%, 17.3%, 20.9%씩 하향 조정했다.