Persaingan Raksasa Chip Tiongkok: Siapa Unggul antara SMIC dan Hua Hong dalam Meraih Dukungan Beijing?

Dua pabrikan chip kontrak (foundry) terbesar di Tiongkok, Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC) dan Hua Hong Semiconductor, menjadi pusat dari upaya strategis Beijing untuk mencapai kemandirian semikonduktor. Meskipun keduanya penting, mereka memiliki strategi, skala, dan profil risiko yang berbeda secara fundamental, menimbulkan pertanyaan krusial bagi investor: siapa yang akan menjadi penerima manfaat terbesar dari dukungan pemerintah?

Perbedaan Skala dan Profitabilitas

Perbedaan skala antara kedua perusahaan ini sangat mencolok. SMIC melaporkan pendapatan sebesar $9,33 miliar pada tahun fiskal 2025, hampir empat kali lipat dari pendapatan Hua Hong yang mencapai $2,40 miliar. Menurut data Investing.com, SMIC menunjukkan pertumbuhan kumulatif 71% sejak 2021, sementara pendapatan Hua Hong lebih fluktuatif, sempat mengalami kontraksi pada tahun 2024.

Kesenjangan ini juga terlihat pada profitabilitas. Margin kotor SMIC telah stabil di level 21,0% pada tahun fiskal 2025, pulih dari level terendahnya. Sebaliknya, margin kotor Hua Hong masih sangat tertekan di angka 11,8% pada periode yang sama. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh siklus belanja modal (capex) yang masif untuk pembangunan pabrik barunya di Wuxi, di mana biaya depresiasi membebani margin sebelum permintaan pulih sepenuhnya.

Peran Berbeda dalam Agenda Kebijakan Beijing

Kedua perusahaan memainkan peran yang saling melengkapi, bukan bersaing, dalam agenda kebijakan Beijing. Rencana lima tahunan Tiongkok untuk sektor elektronik yang dirilis pada September 2026 secara eksplisit menargetkan kemampuan sirkuit terpadu canggih sebagai prioritas strategis.

Ad

• SMIC diposisikan sebagai "juara nasional" yang menjadi ujung tombak dalam produksi chip dengan node canggih (setara 7nm/5nm). Laporan Nikkei pada Februari 2026 menyebutkan bahwa Beijing menargetkan produksi 100.000 wafer canggih dalam 1-2 tahun, sebuah target yang sangat bergantung pada kapasitas SMIC.
• Hua Hong berfokus pada semikonduktor khusus, seperti perangkat daya, IGBT untuk kendaraan listrik (EV), dan NOR flash untuk perangkat Internet of Things (IoT). Peran ini sejalan dengan agenda ketahanan rantai pasok domestik Tiongkok.

Implikasi bagi Investor: Valuasi vs. Momentum

Dari sisi kinerja pasar, Hua Hong telah menjadi bintang dengan kenaikan harga saham sebesar 118,7% dalam satu tahun terakhir. Namun, momentum ini datang dengan valuasi yang sangat tinggi, dengan rasio P/E (trailing) mencapai 301,7x. Hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar optimisme pasar mungkin sudah tercermin dalam harga sahamnya.

Sebaliknya, kinerja saham SMIC relatif datar dalam setahun terakhir. Meskipun menghadapi tantangan seperti beban utang yang tinggi ($12,6 miliar) dan kontrol ekspor AS, skala superior, margin yang membaik, dan perannya yang sentral dalam ambisi node canggih Beijing menjadikannya proksi utama untuk investasi kebijakan pemerintah. Bagi investor, pilihan antara keduanya bergantung pada toleransi risiko: SMIC menawarkan eksposur langsung terhadap dukungan kebijakan dengan valuasi yang lebih rendah, sementara Hua Hong adalah permainan pemulihan di segmen khusus dengan valuasi yang sudah premium.