SMIC và Hua Hong: Ai hưởng lợi nhiều hơn từ chiến lược bán dẫn của Trung Quốc?

Trong nỗ lực tự chủ về bán dẫn của Trung Quốc, hai công ty đúc chip hàng đầu là SMIC và Hua Hong Semiconductor đang đi theo những con đường riêng biệt nhưng bổ trợ cho nhau. Một bên là nhà vô địch quốc gia được chính phủ ưu ái, bên còn lại là chuyên gia linh hoạt trong các thị trường ngách, tạo ra những cơ hội khác nhau cho các nhà đầu tư.

Quy mô và Lợi nhuận: SMIC chiếm ưu thế

Sự khác biệt về quy mô là rất rõ ràng. SMIC ghi nhận doanh thu năm tài chính 2025 đạt 9,33 tỷ USD, cao gần gấp bốn lần so với mức 2,40 tỷ USD của Hua Hong. Quan trọng hơn, SMIC cho thấy quỹ đạo tăng trưởng ổn định 71% từ năm 2021, trong khi con đường của Hua Hong gập ghềnh hơn với sự sụt giảm vào năm 2024 trước khi phục hồi một phần.

Sự chênh lệch này còn thể hiện ở biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp của SMIC đã ổn định ở mức 21,0% trong năm tài chính 2025, sau khi chạm đáy vào giai đoạn 2023-2024. Ngược lại, biên lợi nhuận của Hua Hong vẫn bị nén sâu ở mức chỉ 11,8%, phản ánh một chu kỳ chi tiêu vốn (CapEx) khổng lồ để xây dựng nhà máy ở Vô Tích và áp lực giá cả trong phân khúc chip chuyên dụng.

Vai trò chiến lược trong chính sách của Bắc Kinh

SMIC và Hua Hong không cạnh tranh trực tiếp mà đóng vai trò bổ sung cho nhau trong kế hoạch của chính phủ Trung Quốc. SMIC là công cụ chính sách chủ lực để thực hiện các mục tiêu sản lượng lớn và công nghệ tiên tiến, đặc biệt là mục tiêu sản xuất 100.000 tấm wafer tiên tiến trong 1-2 năm tới.

Ad

Trong khi đó, vai trò của Hua Hong tập trung vào khả năng phục hồi chuỗi cung ứng nội địa. Công ty chuyên về các chất bán dẫn đặc thù như thiết bị quản lý điện năng, IGBT cho xe điện và công nghiệp, và bộ nhớ NOR flash cho các thiết bị IoT. Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 với doanh thu kỷ lục cho thấy sự phục hồi trong phân khúc này đang đến.

Định giá và Triển vọng thị trường

Hiệu suất cổ phiếu và định giá của hai công ty cho thấy một bức tranh tương phản. Cổ phiếu của Hua Hong đã tăng vọt hơn 118% trong một năm, nhưng được giao dịch với hệ số P/E quá khứ lên tới 301,7x, cho thấy phần lớn sự phục hồi đã được phản ánh vào giá.

Ngược lại, cổ phiếu SMIC lại có hiệu suất kém hơn, gần như đi ngang trong một năm và giảm 10,7% từ đầu năm đến nay. Điều này, cùng với quy mô vượt trội và vai trò trung tâm trong các mục tiêu chính sách, có thể khiến SMIC trở thành một lựa chọn hấp dẫn hơn trên cơ sở điều chỉnh rủi ro.

• SMIC (0981): Là phương tiện chính sách cho các khoản đầu tư quy mô lớn, có lợi thế về sản lượng và là đơn vị thực thi chính cho các mục tiêu bán dẫn tiên tiến của Bắc Kinh. Tuy nhiên, công ty vẫn đối mặt với các hạn chế xuất khẩu của Hoa Kỳ.
• Hua Hong (1347): Là một câu chuyện về sự phục hồi, với chu kỳ chi tiêu vốn đang đạt đỉnh và nhu cầu trong các lĩnh vực ngách như xe điện và IoT tăng cao. Tuy nhiên, mức định giá cao không còn nhiều dư địa cho sai sót.